於11月舉行的美國總統大選，為全球最大經濟體的政治前景增添不明朗因素。英國脫歐公投後，歐洲的經濟增長亦仍面對許多未知之數。在這個全球前景欠明朗的環境下，投資者應考慮低波幅投資，因每當不利市場事件出現，低波幅股票都表現較佳。
就過往經驗，特別在英國脫歐（2016年）及希臘債務危機（2015年）發生時，環球低波幅股票（MSCI世界最低波幅指數）的表現，都優於MSCI世界及MSCI新興市場指數（以美元計算）【圖】。這是因為長線回報穩定的股票，通常具備低波幅、收入上升及估值吸引的特點。這些特點，亦較吸引獨具慧眼的投資者，因為他們一般會慎重選擇合適的股票投資，看重賺取長線收益，而非短期盈利。
資料來源：彭博，2013年12 月31 日至2016 年8月31 日，總收益（美元）扣除稅項後再投資。
成熟市場股票勢頭向好
環境充滿挑戰，相對其他資產類別，股票估值仍然吸引，尤其是成熟市場股票，勢頭向好。事實上，歐洲及美國都有不少成熟企業，股價穩定兼盈利強健，目前估值水平都十分吸引。雖然市場對緊縮政策的預期降溫，導致美元滙價自年初以來走弱；美國經濟亦可能出現放緩跡象，但增長步伐仍然相對穩定。而且，美國仍是少數能同時收緊政策，又保持經濟增長的國家之一，所以美股值得看俏。歐洲方面，英國脫歐、過度槓桿借貸以及地緣政局的不明朗因素，都持續影響投資者情緒，令股價十分平宜。事實上，股市的引伸波幅處於低水平，則顯示投資者願意承受風險，是其一利好環球股市的因素。
｢因子投資｣是關鍵
然而，投資者需要極嚴謹的紀律，才可以在歐美以及亞太地區揀選優質低波幅股份；而且紀律與智力無關，無論投資者如何聰明，只要一刻失去理性，投資計劃亦可能毀於一旦。景順駐德國法蘭克福的量化投資團隊，便採取理性的科學法則，從下列因子（Factor）揀選個別股份，以避免基金經理受個人情感影響投資回報：
• 盈利增長：營業額、盈利及現金流的增長（相對其他對手）
• 市場情緒：反映價格及盈利的動力
• 管理及質素：賺錢能力、管理層質素及資產負債表的財務狀況
• 估值：估值吸引的股票
因子的特性愈強，股票的額外回報愈大。這些因子能否發揮作用，全視乎所得出的結果，是否有經驗數據（Emprical Data）的支持。簡單而言，因子選股所佔的比重，都要由實際統計數據確定，否則便要有所改變。目前市場波動，投資者十分容易受個人情感影響，作出非理性投資決定，導致不少｢高買低沽｣的投資。
李偉賢
