中國經濟增長保持穩定，並於次季錄得6.7%的按年增長，符合我們預期。6月的經濟數據表現參差，工業生產及零售銷售增長加速，惟固定資產投資增長卻錄得16年新低。中國居民家庭支出勢頭強勁，走勢與放緩的投資增長背道而馳，勢均力敵的數據體現經濟結構調整正進行得如火如荼。
數據顯示增長形勢穩
與此同時，透過財政及貨幣政策穩定經濟愈趨明朗。雖然政策利率／存款準備金率不變，但6月份信貸流量仍然強勁。儘管外部需求減弱，加之投資者信心低迷，強勁的信貸流量仍為工業生產帶來支持。基建項目獲財政和準財政支出支持，繼續錄得活躍的投資額，令近乎停滯的私人投資所帶來的影響得以抵消。整體而言，數據顯示宏觀經濟走向大致穩定，官方政策持續醞釀，抵消經濟調整帶來的下行壓力。
展望未來，下半年的增長趨勢將繼續由兩項因素的平衡──經濟調整與政策支持所主導。然而，種種不利因素令中國在下半年維持現時增長水平面臨挑戰，主要來自四方面。
房地產市場開始放緩
房地產市場或已步入回調周期。隨着多個一、二線城市重申收緊房地產政策，數據顯示房地產市場已趨冷卻。作為上半年的增長支柱之一（另一支柱為基建投資），房地產市場放緩將為整體經濟帶來影響。
外部需求仍然疲弱。環球經濟增長於英國脫歐公投前已見疲弱。公投後，英國及歐羅區經濟的不確定性增加，拖累其對中國貨品的需求。
水災或令數據現波動
目前遭遇的水災將窒礙工業生產，儘管影響屬暫時性。除了工業生產會受影響，農作物失收將推高糧食價格。不過，負面影響是暫時性的，災後重建項目或會刺激下半年的經濟增長。因此，我們預期洪災或會令未來數月的經濟數據出現波動。
供給側改革加速將帶來陣痛。國家財政部已表示計劃發放1000億元人民幣，以鼓勵去產能及獎勵先行者。假如中國政府將於下半年加快改革步伐，對短期增長目標的下行壓力將相應地增加。
基於上述各項因素，我們預期今年下半年的經濟增速將減慢，這與我們6.4%的全年經濟增長預測吻合。為令經濟維持穩定，內地政府將在必要時採取刺激措施，以防止經濟急劇下滑的情況發生。此外，我們還預期人民銀行將於今年下調存款準備金率兩次並減息一次。
人民幣兌美元目標6.9
市場方面，中國經濟增長放緩，美元走強並成為安全資產。受此影響，人民幣將面臨下行壓力的挑戰。儘管中國政府在管理資本賬方面取得進展，資本外流加速的風險並未完全瓦解。我們把人民幣兌美元滙價的預期上調至6.90，並預計2016年CFETS人民幣滙率指數最多下跌10%【圖】。股票市場方面，A股市場或受增長放緩（影響企業盈利）及潛在的資金流入（隨着資金撤出樓市）影響，因而可能在今年下半年維持窄幅波動。儘管如此，若然改革為市場帶來驚喜，投資者情緒越趨樂觀或會帶動市場向上。
姚遠
