過去數周，多個金融市場一直受英國脫歐結果主導。根據世界銀行資料顯示，英國佔全球國內生產總值（GDP）約4%，其人口約佔全球人口的0.9%。在可見將來，英國及歐洲其他國家經濟增長的不確定性可能持續存在，成為維持市場波動性高企的另一因素，但這並不表示投資者應該避免投資，直至局勢明朗才作出行動。
英國脫歐以及與歐盟相關的不確定因素對美國經濟造成的影響可能在於信心方面，包括消費者及企業信心。儘管美國的消費者信心略有影響，但我們留意到消費開支持續得到支持，包括低利率、較高工資、房屋數據改善以及就業情況穩健等因素。從股市角度來看，我們繼續對美股持中性看法，並建議投資者利用市場波動重新調整長線策略性配置。市場波動將繼續高企，但現階段我們相信美國經濟應能繼續顯示溫和增長，有助支持股市獲得同樣溫和的回報。
美製造業仍受威脅
歐洲的不明朗因素會否令企業延遲資本投資或人員招聘？美元的潛在走強趨勢會否對美國製造業剛剛開始的復甦帶來負面影響？隨着第二季業績公布期展開，我們在未來數周即將取得有關這些問題的初步答案。第二季預期業績相對表現疲軟的首季會出現一定改善，但對所公布的業績需持保留態度，原因是這些業績是英國脫歐公投之前的表現。此外，我們可能會收到更為有趣的評論，例如企業會否因應英國脫歐對計劃作出改變，英國脫歐對美國會造成什麽影響等等。
如前所述，佔美國經濟約12%的製造業可能最容易受到影響。市場對於製造業衰退告終的憧憬有所升溫，該情況從美國供應管理協會（ISM）製造業指數由5月份的51.3，上升至6月份遠高於預測的53.2可見一斑。製造業有可能受到美元走強（可能由資金流向避險資產推動）的負面影響，原因是美元上升削弱了美國向其他國家的出口。時間會驗證公投後資金會否繼續流向避險資產，但現時該情況對於美國脆弱的製造業仍然構成威脅。
消費情況持續理想
正面來說，美國經濟中比例更大的服務業（88%）繼續表現穩健，ISM非製造業指數由52.9上升至強勁的56.5水平，而新訂單分項指數則升至59.9的穩健水平。此外，美國消費情況理想，個人消費經過4月份穩步上升1.1%後，於5月份再度按月上升0.4%。在就業職位穩健增長及工資持續上升的支持下，這些趨勢可望持續。經過令人失望、早前甚至下調的5月就業報告後，6月的相關報告出現反彈，就業職位穩定增加了28.7萬個。而隨着勞動參與率輕微上升，失業率實際上由4.7%升至4.9%。
就業職位穩健增長，加上工資上升可能對通脹帶來支持，令我們懷疑有關聯儲局政策的市場預測可能已經過度。期貨市場顯示今年餘下時間幾乎無機會加息；而減息預期已再度回歸。儘管我們認爲聯邦公開市場委員會（FOMC）未必會在7月份會議上變更息率，但我們不排除今年稍後時間加息的可能性。未來數月可發生很多事件，如果金融市場回穩、就業市場維持穩健以及通脹壓力上升，聯儲局可以考慮將息率調整至更「正常」範圍，倘若或一旦美國經濟開始顯示衰退風險，這亦可為聯儲局提供一定行動空間。
政治主題回歸美國
踏入7月下半月，政治主題回歸美國，兩個主要政黨即將舉行提名大會，在一段時間內兩位候選人都有着頗為有趣的新聞。有關選舉的波動性可能在辯論期間增加，原因是所有人都會注視美國競選史上最不受歡迎的兩位候選人在政策（和性格）上的對峙。
選民的民粹主義趨勢通常受到市場忽略，但該趨勢目前正推動更多有關全球貿易、貨幣（及干預）、收入分歧、法規制度的討論及辯論；隨着言論升級，這可能提高市場的波動性。
基於英國脫歐造成的不確定性可能在近期持續，投資者應作好波動性增加的心理準備，但亦要把握機會重新調整長線策略性配置。在現有階段，我們認為英國脫歐不會對美國造成重大經濟影響，我們對美國股市維持中性看法，並預期趨向溫和上升，而該過程中會有反覆波動。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
