英國脫歐公投本周四舉行，周五上午陸續有票站調查，官方將於香港時間下午二時公布結果。由於民調於兩周前出現逆轉，指出「脫歐」支持率比「留歐」支持率高幾個百分點，引致環球避險情緒上升。自6月初，金價最多升8%，日圓兌美元最多升6.5%至103.55，10年期美國國債孳息率下跌0.27%至1.57%，美國標普500的引伸波幅指數（VIX）則曾經跳上4個月高位的22.89。
公投結果甚難預料
英國是否脫歐是理性與感性之爭，上周四因支持留歐議員被刺殺的悲劇，可能令「脫歐」失去部分支持者，或者令未有立場的12%選民對留歐投下同情票，但如果這幾天內歐洲出現任何與難民危機有關的負面消息，可能又會令脫歐情緒高漲，因此公投結果甚難預料。
兩個月前，卡梅倫政府找來英國財政部打「經濟牌」，指出英國一旦「脫歐」，與歐盟維持瑞士式的雙邊關係，經濟規模將於15年內萎縮6.2%，平均家庭收入每年下跌4300英鎊，佔家庭收入10%。當時曾經令脫歐的支持率下跌數個百分點，但最近美國恐襲事件及土耳其對控制難民的不合作態度又令「脫歐」聲勢加大，所以說任何一方都無絕對勝算。
增歐羅區瓦解機會
英國若成功脫歐，按理應只影響英國與歐洲經濟及財富再分配，而英國短期內負面影響將因為商業投資萎縮、消費情緒下降及跨國企業撤資，英國經濟增速今年內可能只剩下1%，明年甚或有技術性經濟衰退，但通過政治及金融市場的傳播渠道，將令到歐洲以至環球資產市場都受震盪。英國若成功脫歐，將會對現在右翼政黨抬頭的歐盟國家起「示範作用」，瑞典、荷蘭、奧地利，甚至法國民間都可能出現公投脫歐的要求，增加歐羅區瓦解的機會，令歐債危機重燃。
過去兩周內，歐洲國債市場已出現極端現象，避險資金湧進德法國債，令10年期德國國債孳息出現過負利率，法國國債孳亦跌穿0.4%，但另一邊廂的西班牙、葡萄牙及希臘債息則分別上升0.25%、0.5%及1%。英國是歐盟國家但對歐羅區享有「不參加權」（Opt-out right），尚且退出，對富有的西、北歐國家所起的警示作用甚大。
歐盟整體健全成疑
英國若脫歐，短期內，避險資產價格會繼續上升，美元兌日圓見100、金價上試每盎斯1380美元、10年期美國國債孳息率下跌0.25%至1.35%。英國脫歐後，英鎊的不穩定性可能消失，但隨之而來是歐盟整體健全性問題，將會令歐洲商業投資萎縮，信貸環境轉差，因此英國富時250指數及歐洲Stoxx50指數跌幅短期內會超過10%。環球去槓桿情況下，香港股市會發揮「提款機」作用，恒生指數跌幅與美國標普500相若，應介乎5%至8%之間。英國國債在脫歐後重新再成為歐洲避險資產首選，將會支持英鎊滙價反彈，估計脫歐後英鎊兌美元先跌至1.32後反彈至1.39。
反而，人民幣滙價與A股價格未必會有太大的波動。過去6個月，人民幣的滙價一直受壓，兌一籃子貨幣的滙價已經下跌5%，若因英國脫歐而出現嚴重沽壓，相信人行有可能於離岸市場干預支持人民幣滙價。國內A股受環球資金鏈影響一向甚少，估計下調幅度只約在3%左右，7月份是國內大學畢業生找工作的重要月份，中央財政政策可能特別寬鬆，支持A股走勢。
留歐利好環球股市
公投結果若是留歐，英鎊自然反彈，應該可升穿5月份高位的1.4770，至1.52左右。去年11月初，當卡梅倫政府開始準備於12月立法做公投時，英鎊兌美元滙價為1.55。11月至今，貿易加權美滙指數水平為120，與現時相若，英鎊過去8個月的下跌，非因美元強勢，而是公投所致。不過，若英國脫歐不成，美國聯儲局又將釋出較鷹派訊息，暫妨礙英鎊再進一步上升。
英國若不脫歐，對環球股市是一大利好，下半年，金融市場的不穩定性只餘下11月初的美國總統大選，反彈速度，應以歐洲股市與日本股市最快。脫歐與否，歐洲央行於周四都會施行定向長期再融資第二期（LTRO2），補貼銀行貸款，增加市場流動性。去年11月初至今，歐洲Stoxx50指數下跌幅度為17%，遠大於英國富時100的5.3%跌幅，應有大幅反彈。日本股市近日受日圓大幅走強影響下跌，單是6月份，日經平均數就下跌了9.5%，英國脫歐不成，日圓兌美元回跌至110，日經平均數應可回升至17500。
王良享
