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2016年6月22日

曾德明 基金

曾德明: 市況持續不明 多元資產抗震

上周A股「入摩」預期落空,並未對市場造成明顯衝擊;美國聯儲局則於上周決定維持利率不變,雖然兩項重大不穩定因素已「塵埃落定」,但英國脫歐公投如箭在弦,預計公投結果將於本周五公布,料公投前後市況將繼續紛亂。在此環境下,沒有單一資產類別的投資前景特別「出眾」,令投資者舉棋不定。

股市存個別價值投資機會

目前資金仍繼續從股市流入避險資產,包括國債、投資級別債券和貴金屬等。由於市場充斥不確定性,預期短期內股市會持續受壓。因此,對比股票投資,我們較看好固定收益資產的表現。然而,相信股市仍存個別吸引的價值投資機會,尤其是在估值偏低、正進行改革、央行取態寬鬆的北亞市場,故投資者應繼續留意股市表現。

在固定收益市場中,我們較看好美國國債和投資級別債券,這亦對應了我們對後市的審慎取態。自從美國聯邦儲備局去年重啟加息周期後,美國國債長期債息一直下滑;股市或將進一步調整,亦有望利好美國國債表現。此外,隨着石油價格企穩,相信高收益和新興市場債券的息差將繼續收窄。另類投資方面,我們尋求與傳統資產關聯性較低,及與能源基建有關的資產類別,以受惠於油價回升。

至於地區配置方面,由於亞太區今明兩年料可維持5.3%的穩增長,佔全球增長的三分之二,因此建議投資者採納偏重亞洲區的全球性投資組合,務求在不同周期中皆可爭取潛在回報。

多元策略發掘全球性機遇

環球市場處於經濟周期中不同階段:美國正經歷政策正常化,處於經濟周期後段;歐洲及日本正推行負利率政策提振經濟,處於經濟周期中段;而儘管全球增長放緩,料亞洲仍是全球的增長引擎。在現時多變的投資環境下,可在不同市場發掘機遇的多元資產策略更為重要:在市況不穩時,投資者可增持避險工具,如現金及貨幣市場基金等;當市場氣氛明朗化,投資者則可增持較高風險資產,以追求更高潛在回報。因此,靈活多元的資產組合可讓投資者有效地分散風險之餘,同時在不同市場中追逐獲利潛力。

另類投資抗資產關聯性增

在全球化的背景下,世界各地區不同類別的資產,相互關聯度愈來愈高,通過投資不同資產來分散風險的難度愈來愈大。當市場波動性遞增時,各資產類別的走勢往往會趨於一致。過往資料顯示,一個60/40股債投資組合與一個100%股票投資組合之間的關聯性高達0.962,幾乎一致的走勢反映股票及債券或未能分散彼此風險。

在此市場環境下,非傳統的另類投資工具就顯得尤為重要。另類投資可更有效分散風險,亦令基金經理能更彈性地作主動型管理。除了非傳統類資產外,另類投資還可以讓投資者有機會參與第三方對沖基金經理所管理的專業投資。總而言之,當傳統資產的預期回報大幅下挫時,市場對另類投資的興趣料將日益增加。

雖然投資世界缺乏方向,但可能肯定說,在波動市況中,「攻防兼備」的多元資產投資策略將繼續備受重視,成為投資組合的核心部分。

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