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2016年6月15日

黃勵慂 基金

黃勵慂: 亞洲投資級別債 波動市下吸引

過去5年,亞洲投資級別債券市場的資產規模擴展近4倍,至今年3月底止逾5300億美元。除規模不斷增加外,亞洲投資級別債券市場的地域分布亦相對平衡,雖然中國是區內最大的經濟體,來自中國的發行人只佔三分之一左右,其他發行人則分別來自香港、南韓及新加坡等信貸質素優異的地區,以及印度和印尼等擁有高增長潛力的新興市場。

自1997年以來,由於銀行脫媒(Bank Disintermediation)的關係,企業融資渠道開始從以銀行融資為主,分流至在資本市場發行債券,令亞洲投資級別債券市場急速發展。亞洲「硬貨幣」(即以美元計價)債券市場主要發行人為半政府機構(quasi-sovereign entities)及企業。例如,騰訊(00700)及阿里巴巴都是為人熟悉的高質素發行企業,擁有高現金儲備及強勁的資產負債表,因此信貸風險極低。

亞洲投資級債表現穩定

亞洲投資級別債回報穩定,過去18年為投資者帶來平均約6%的回報,而且僅有3個年度的總回報錄得虧損,分別是在1997年亞洲金融風暴、2008年環球金融海嘯及2013年美國聯儲局「縮減恐慌」(Taper Tantrum)的時候。

強勁基本面及技術支持

亞洲是原油淨入口地區,因而受惠於持續低企的油價。大部分亞洲經濟體如中國及南韓的貿易差額或財政賬均受油價弱勢支持,讓各國央行可採取鴿派的貨幣政策,在溫和的通脹壓力下保持低利率。以商品出口為主的馬來西亞是個例外,但其財政力度仍然強勁,因此可維持其投資級別信貸評級(A3/A-)。此外,現時全球主要央行的政策皆見寬鬆,投資者繼續尋求收益,從而支持亞洲投資級債券。

除此之外,亞洲各國繼續推進改革計劃,譬如中國就持續開放其資本市場,並於改革及增長放緩之間取平衡;印度亦將推出連串關鍵政策及法制改革,包括商品及服務稅;另外,印尼總統佐科亦為振興經濟,繼續採取有利市場的改革措施,包括支持如港口、公益事業及公路等基建項目。

市場供求變化利好投資

最後,最近的市場供求變化,為亞洲投資級別債的前景提供十分正面的支持。一方面,亞洲投資者憂慮本地貨幣滙率持續波動,因此傾向投資如亞洲投資級別債等以美元計價的資產;另一方面,亞洲的發行企業,特別是那些以本土貨幣為主要收入的企業,卻因為相同理由而減少以美元發債,以控制滙兌風險。

總括而言,亞洲投資級別債券將繼續於波動的市場中,提供吸引的風險平衡回報。我們預期基本及技術層面因素會保持正面,讓亞洲投資級別債券市場持續增長,成為投資者配置的核心資產之一。

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