由於2015年市場極度反覆，主要指數年底勉強返回年初水平，所以很少投資者會對2015年的過去而感到不快；可惜踏入2016年，市場表現更為惡劣。道瓊斯指數於交易首周便經歷多達數日的三位數下跌，令投資者無不驚惶失措。對於目前的情況，我們希望投資者先冷靜下來。
標普500指數於2015年以下跌不足0.7%結束，但是多隻股票跌幅更大。整體市場受到少數極受歡迎之股票的良好表現所支持，這種現象稱為「寬度收窄」，其往往是股票的不利訊號。毫無疑問，年初出現的拋售，部分原因在於某些投資者獲利套現。
跌市勢將更加頻密地出現
然而，經過2015年沒有任何寸進之後，市場尚存一絲希望。自1970年以來，標普500指數曾經有6年表現「持平」（-2%至+2%），在這些年度過後，該指數回升介乎11%至34%之間，而如果情況屬實，股市表現將遠遠比大部分預測更佳。可是，地緣政治問題、一些獲利套現行動及環球經濟增長憂慮，令新一年有個艱難的開始。儘管如此，我們並不認為長時間的牛市正準備結束。正如傳奇投資者John Templeton曾說：「牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。」美國股市與興奮之間似乎尚有一段較長的距離，反而更加接近懷疑。我們預期市場將進一步波動，以及跌市將會出現得更加頻密；但除非經濟衰退，否則我們認為熊市將能避免，股市最終會突破上揚。
油企積極回應終發揮效用
基於服務業約佔美國經濟的88%（根據HFE Research的資料），簡單而言製造業（另外12%）將受到拖累。但值得留意的是製造業過往一直是領先經濟指標，因此我們不容忽視製造業下跌將會造成經濟衰退的風險。但以消費者為主導的服務業一般受惠於能源價格下跌；而假如油價企穩，對能源業造成的衝擊將會減低。
油價大瀉已迫使能源企業採取極端決定，包括裁員、下調股息及大幅削減資本開支。隨着美國生產最終開始放緩，這些行動應開始對價格下跌的嚴重程度造成影響。
由於庫存仍在增多及產量依然偏高，因此我們並非指油價即將反彈，反而相信其即將出現迅速而猛烈的下跌。
油價的發展趨勢令我們考慮到應會對服務業造成影響的另一個主要問題──美國消費者。油價下跌對消費者並無造成根據過往趨勢可預料到的正面影響，因為消費者已經開始儲蓄和償債，而並非在必需消費上加大開支。但我們相信，從能源方面節省所得的資金，將開始愈來愈多地轉為用於消費。Mastercard報告指，「黑色星期五」與平安夜之間的消費（不包括汽車及天然氣）穩健上升7.9%。此外，由於12月份的失業率為5.0%，新增職位29.2萬個，長期停滯的工資正開始加快上升。
緩慢緊縮周期更利投資者
不過華府並非只有壞消息。隨着預算案通過及財政政策轉趨明朗，應能幫助企業規劃者制定計劃。此外，擴大多項稅收寬免及有利折舊規則的適用範疇，應該會鼓勵公司付諸行動。當然，我們認為稅務改革下調企業稅率，從而簡化課稅結構，將為企業提供推動指數上升的極有利條件，但在這個相當熾熱的選舉年，出現這種情況的可能性極低。
另一方面，聯儲局終於在12月加息0.25厘。市場對聯儲局的不明朗因素將會消散，市場自然地會立即好奇，聯儲局何時採取下一步行動，以及最終加息路徑如何。暫時而言，我們相信，聯儲局的加息行動將會審慎而緩慢，而鑑於目前通脹低企，聯儲局現時大可選擇加息。歷史上，緩慢的緊縮周期往往比聯儲局須更激烈行動的周期，更利好股票投資者。
我們繼續相信，美股仍將經歷反覆波動及回落；但大熊市有望避免。股市走勢的主要決定因素，將包括央行政策、通脹、滙率波動及盈利／估值。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
