回顧過去一年，美元再次成為主要貨幣的大贏家。而新興市場、原油和大宗商品價格則成了大輸家。受惠於美聯儲上月啟動近10年來首次加息，加上歐洲正式啟動量化寬鬆及日本央行繼續擴大貨幣供應，凸顯出在各央行實施不同的貨幣政策下，促使美元兌各種主要貨幣持續上升。美滙指數全年累計上升近10%。相反，國際油價全年累計跌幅可能達35%。
沙特政府正處於兩難局面
儘管去年油價已經大幅下挫，但在今年5月還是再度展開跌勢，因當時市場擔心原本渴求資源的中國需求或開始回落。再加上油組(OPEC)成員國無意減產，及伊朗更有意增加產量，導致全球石油日供應量過剩50萬至200萬桶，原油價格自2014年中以來已經累計下挫三分之二。由於對供應過剩的擔憂重燃，令布蘭特原油和美國原油價格近期雙雙走低，其中布蘭特原油重新朝着11年低點回落。
另一方面，沙特政府周一宣布，由於油價走低令收入受壓，預計本年度將錄得978億美元的紀錄新高赤字。雖然赤字較早前預期的1333億美元為少，但仍佔沙特國內生產總值（GDP）的15%。為了保衛市場份額，意味着當局更不願意採取減產行動。即使減產也不代表能支撐油價回升，相反可能會加劇國內的財赤壓力，從而進一步減少其外滙儲備。有鑑於在過去6年間，美國原油產量已經增加一倍，加上伊朗在國際制裁的取消後，很快也將向全球市場供應更多原油，促使沙特政府目前正處於兩難局面。
美加貨幣政策差異成焦點
此外，如果未來油價繼續下跌，對加元的打擊最大。去年加元兌美元滙價累計跌去20%，是主要商品貨幣中表現最差。由於石油是加拿大的主要出口商品，油價的疲軟或對加拿大出口收益構成威脅。毫無疑問，2015年對加拿大而言經濟極度困難。上半年經濟處於衰退之中，而去年最後一季度，經濟又面臨第二次衰退。加拿大經濟面臨的最大問題是油價下跌，而且這一問題還將會延續至今年。除此之外，美加兩國的貨幣政策差異仍是今年的大主題，隨着美國加息而加國可能進一步減息，讓加元繼續承壓，因為投資者會更願把資金投放在較高收益的資產之上。這也對加元構成利淡影響。
關注牛奶拍賣會影響紐元
相反，近期澳元和新西蘭元則雙雙走高，主要因大宗商品價格和股市上漲所提振。這兩種貨幣均有望錄得較大季度漲幅。但在過去一年，澳元仍下跌近13%，受今年稍早前央行放鬆貨幣政策、大宗商品價格下跌，以及對中國經濟放緩擔憂的打擊所致。中國是澳洲主要貿易夥伴。然而，隨着近日鐵礦石和油價回升，也支撐澳元兌美元漲至0.7293美元。而新西蘭元兌美元亦跳升至兩個月高位的0.6866，由於現時新西蘭的收益率仍具優勢，因此引發市場多作套利交易所致。但去年兌美元仍錄得約12%的跌幅。而下一個關注點將會是本月即將公布的GlobalDairyTrade拍賣會。牛奶是新西蘭最大的出口品。
展望未來，市場對今年美聯儲能否持續加息抱持懷疑態度，主因美國經濟增長不快，而通脹預期在油價持續疲弱下將較難升向目標水平。假若今年美國的利率加幅少於100點子，反而增加美元的回吐壓力。預計今年美元升幅將不及往年。
黃明發
