央行已變成賭場，他們不斷發鈔，就像不斷生產永不會兌換的籌碼一樣。其實，用賭場來形容當今的全球貨幣政策，再恰當也不過了。在博弈圈有一個廣為人知的手法，叫做「馬丁格爾」（Martingale）。以前在同學聚會玩撲克牌連輸時，我叫它做「加倍回本法」，不是因為我會用馬丁格爾伎倆，而是因為我並不擅長虛張聲勢。
不斷重複加注至贏為止
現時的央行卻成功運用以上策略（至少暫時成功），說服投資者他們會長時間維持低息，若成效不彰，就會施展帶有「加倍下注法」意味的量化寬鬆措施。「加倍下注法」是指如果你輸掉第一局，下一局只需將賭注加倍就能回本。但如果你再輸，就必須不斷重複加注，直至贏為止。以數學的角度而言，如果有無限籌碼，這個策略可謂必勝。而目前央行便是以此方法處理全球貨幣體系。日本多年來已為量寬措施押下重注，而德拉吉的「不計較任何代價」言論，正是「加倍下注法」的另一種表述。歐洲央行承諾會透過增加量寬及購買抵押品振興歐羅區經濟，令通脹回升至2%，直至歐羅下跌、歐羅區經濟改善，以及通脹達標為止。現時歐洲央行每月購買近550億歐羅資產。
理性評論員不認為成功
此情況可以維持多久？理論上，只要仍有可以購買的資產（包括股票）就可以，而實際上則取決於央行基礎貨幣的價值。若投資者對某國貨幣價值的合理範圍失去信心，通脹很快就會達標，甚至超標。委內瑞拉、阿根廷及津巴布韋就是現今的最佳例子，而德國的魏瑪共和國就是歷史上的最佳實證。若全球已發展經濟體各自以相同步伐推行措施，並在適當時候停止，理論上可以刺激通脹、帶動經濟增長，並避免通縮帶來的市場波動。因此，各國正嘗試以等同於「加倍下注法」的量寬措施達到以上目的，至今情況還算理想，但理性的評論員都不會認為，這些在雷曼事件後的救亡措施屬於「成功」。
經濟學家稱為金融壓抑
措施未能真正奏效，肯定了我及其他人較早前提出的理論——「加倍下注法」模式的量寬措施，及其衍生的人為低息只能解決表面的經濟問題，但治標不治本。措施讓毫無生產力的企業苟延殘喘；令保險公司及退休基金等機構無法賺取足夠回報發放利益，繼而破壞其業務模式；更令儲蓄人士無法增加退休儲備，以維持預期的退休生活模式。羅格夫（Kenneth Rogoff）及萊因哈特（Carmen Reinhart）等心思慎密的經濟學家稱之為「金融壓抑」（financial repression）。若此情況持續，儲蓄人士將被迫自行了斷。
（二之一）
格羅斯
