特朗普當選美國第47任總統，他的其中一項政策目的是復興美國製造業。因此，其中一政策議程重點便是貿易關稅，而這將不但影響美國國內經濟，也影響中國和歐洲等全球貿易夥伴的經濟。提高關稅水平，亦可能會加快去全球化的速度，也可能導致美國通脹上升。通脹上升和通脹上升預期的風險，也可能會促使聯儲局放慢減息步伐。在特朗普獲勝之前，市場已經預期2025年的減息次數或幅度將減少。
儘管政策不確定性可能會持續到明年，但隨着特朗普政府澄清其政策議程，預計這種不確定性將會逐漸減少。另一個令人感到安慰的因素是數據，第三季財報的結果顯示，美國的企業持續展現出韌性，前瞻性估計也顯示明年有望進一步增長。雖然通脹仍然是需要密切關注的關鍵變數，但「軟着陸」的說法依然存在。穩健的盈利增長，加上大選前不確定性的消除，以及新一屆政府可能採取的放寬監管的立場，表明儘管市場波動可能加劇並持續，但美股的前景可能仍然強勁。
另一方面，由於對中國今年是否能實現其增長目標仍有懸念，政策制定者推出了一籃子重大貨幣寬鬆措施，並堅定承諾進一步實施財政刺激。
已宣布的措施的長期效果在很大程度上，將取決於最終實施的財政政策的具體情況。內地經濟因房地產低迷而面臨挑戰，同時美國的貿易關稅政策或可能會加劇中國的增長挑戰。地方政府可能會推出更激進的刺激措施來抵消下行風險。旨在振興房地產行業和重振市場活力的針對性的財政刺激措施，可能會顯著改善內地的經濟前景。
在股票方面，美國市場仍然具有吸引力，預計其表現將繼續優於其他市場。美國小盤股等先前落後的股票應該會獲得進一步的動力。在亞洲，印度和台灣市場應該可以能夠很好地抵禦任何波動。考慮到特朗普政府貿易政策的多種情景，中國市場可能會出現波動。然而，我們正在密切關注內地的政策發展，因為鑑於美國關稅風險迫在眉睫，中國可能會發布更有力的政策措施。
在債券市場中，部分在美國選舉後表現得十分強勢，尤其是美國債券曲線。與普遍共識相反，延長美國債券的存續期可以被視為一個良好的戰略機會。這不僅有機會有助於鎖定更高的收益率，還能有效對沖增長放緩或地緣政治風險的升級。
在信貸方面，由於長期信貸的期限溢價有限，因此我們傾向期限較短的美國信貸。在亞洲信貸市場中，首選或許是印度和印尼等國內市場的債券，特別是那些質量較高的投資級別債券。
在大宗商品當中，鑑於新興市場央行和亞洲消費者的強勁需求，黃金或許是首選配置，同時也對沖了美國市場因政府改變而帶來的一些不確定性。
盛萬燁
