「丁蟹」，一個對香港人絕對不陌生的名字，是由演員鄭少秋在1992年電視劇「大時代」中飾演的一個角色，他單憑運氣，盲目地沽空港股賺取暴利。無獨有偶，港股在節目播出後大跌20%，且此後鄭少秋的作品播出時，港股往往出現不同程度的下跌，這種現象因而被稱為「丁蟹效應」。
「花千骨」與「滑千股」
中國股市今年6月中以來持續震盪，除了「蟹」聲載道外，還激發出許多內地股民的黑色幽默，有人打趣道：香港的「丁蟹效應」已經擴散到中國。不少投資者將這波下跌浪歸咎於內地同時期播出的電視劇「花千骨」，因為劇名正巧與「滑千股」同音，彷彿在預告「滑千股」要來了。從6月初首播至9月完結篇，收視率節節攀升，A股指數也次次下挫，可謂「播多久，滑多深」。
中國面對不少經濟問題
「丁蟹效應」當然沒有任何學理根據，投資終究要講求基本面。當前中國要解決的經濟問題實在不少，不斷增長的債務、走低的物價、疲弱的實體經濟活動和高企的實際利率等等，皆意味着中國的債務負擔正急劇上升。隨着企業銷售額和現金流萎縮、物價水平下降，企業和地方政府將持續缺少足夠的現金流來支撐他們的債務。在這種情況下，銀行的資產質量將持續惡化，金融體系內不良貸款率也將被推高。最終結果是，更多的信貸風險被暴露，企業推遲還債或者發生債務違約的可能性會大增。
需新平衡點阻惡性循環
與此同時，在不少經濟學家看來，通貨緊縮是當前中國經濟另一風險所在。造成通貨收縮的其中一個主因，是產能過剩後，企業要去庫存和去槓桿，這樣有效需求就會下降，而導致更多的過剩產能，這樣下去無疑是個惡性循環。在目前的情況下，一方面要去產能，另一方面要盡可能的避免有效需求過度下降，除非出現新的平衡點，否則的話，中國經濟就會運行在低經濟增長速度的區間，甚至會進一步下滑，形成通貨收縮所導致的經濟衰退。由此可見，中國要穏住經濟，並不是單單停播「花千骨」就行。
美國有聖誕老人升市效應
「丁蟹效應」雖不甚可信，不過在一定程度上，這反映股民想預測指數的非理性心理與行為。尤其在以散戶主導的內地股市，這類效應實在不容小覷。就讓筆者舉個曾在教科書上讀過的經典例子，傳統上美國股市有「聖誕老人升市效應」（Santa Claus Rally）的說法。效應通常出現在每年最後5個交易日，至新一年首兩個交易日。數據顯示，過去20年在這段期間道瓊斯指數錄得正回報的現象約有80%機會應驗，而剛過去的7年更有6年應驗了（除2014/15年度外）。不過，因應不同市場投資者的買賣模式不同，有關數據對香港或內地股市走勢未必會有太大參考作用。
要知道「丁蟹效應」靈驗與否，甚或會否衝出香港蔓延至周邊地區，還是等待時間來證明吧。
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傅惠賢
