環球股市在近月雖然較早前轉趨回穩，但由於市場對美國聯儲局何時加息仍存疑慮，再加上擔憂中國經濟增長放緩，所以在投資前景未明朗下，全球上市基建繼續吸引資金流入。
受規管公共事業近期回報優
回顧9月表現，基於債券價格已上升，而市況又較為不穩定，所以投資者將資金調配至較安全的低風險公用業，因而推動水務及廢物公用業、受規管公用業及機場業有不俗回報。另外，個別具防守性的收費公路股在跌市中亦取得正回報。至於能源管道、綜合公用事業、人造衞星的表現就較讓人失望。
加息不利收益型行業
就基建業的投資大方向，由於美國聯儲局於短期內加息的機會仍大，而債券孳息上升對於一些內部增長動力低及高負債的「收益」型基建業會構成不利影響，好像能源管道和受規管公共事業等的走勢很大機會較股市遜色，所以認為組合持倉比重應較輕。
此外，反過來看，在息率預期趨升的環境下，投資者應持重「增長」型行業，如收費公路、發射塔和貨運鐵路，因為市場流動發射塔和收費公路的結構性增長和定價能力還未充份反映。
流動通訊發射塔迎結構增長
事實上，從我們近日的外訪之旅見到，受到已發展國家的消費者對智能手機的數據及視像使用量持續穩定增長，以及在新興市場推出流動通訊網絡服務所帶動，一些美國以至非洲和拉丁美洲新興市場的流動通訊發射塔基建公司持續獲益，該等公司的每個發射塔租戶數目均錄得增長、現有發射塔租賃變數為正數，並擴大使用small cells等較新型的技術。
美燃氣公共事業回報吸引
另外，雖然加息對公共事業不利，但個別燃氣公共事業公司具備良好投資價值。由於天然氣價格偏低，燃氣公共事業公司可維持穩定甚至調低用戶收費。而在商品價格低企的環境下，形成大型的重置所引發的資本開支周期。在我們近日訪問的美國燃氣公共事業公司持續獲得政治和監管機構的大力支持，以便投資於資產重置計劃，把已使用70至100年安全程度較低的裸鋼和生鐵喉管更換為較安全的塑膠喉管。舉例來說，紐約近一半的供氣主喉是在1940年代之前沿用至今，根據紐約公共事業公司ConEdison估計，更換有關喉管的重置成本將高達100億美元。
為了支持展開這項基建工程，監管機構容許公共事業公司賺取9%至11%的股本回報率。由於這些公司的業務模式屬低風險，加上就現水平的無風險利率來看，認為有關回報率相當吸引。
總結而言，基建業的入場門檻高，而且回報較為穩定，現金流的可預測性高，在目前投資環境相對不明朗下，預期將可繼續受資金追捧。
譚家駿
