筆者早前到內地參與會議，剛好碰上一位從事商品貿易的舊朋友Patrick。說實話，筆者較少因公事到內地，倒是這位朋友因業務關係，經常往返內地，對於中國經濟及人民幣走勢都十分關心，亦有將部分退休投資配置到人民幣相關的產品上。
近期中國經濟放緩之說甚囂塵上，燃起市場對人民幣貶值的憂慮，甚至觸發其他新興市場貨幣下跌。人民幣在8月一次性貶值後，走勢似乎已見回穩，但不少意見擔心人民幣貶值成為趨勢，加上中國經濟走弱，人民幣滙價壓力實在不輕，令Patrick 對人民幣投資意興闌冊。然而，若細心了解人民幣的國際化進程，以及當前中國的經濟變化，或者會對目前的悲觀態度稍為改觀。
根據三元悖論（The Impossible Trinity），一個國家只能夠在「國家貨幣政策」（Monetary policy）、「固定滙率」（Fixed exchange rate），以及「資本自由流動」（Capital mobility）之中三選其二。以香港情況為例，本地容許資本自由進出及設定聯繫滙率，但就得犧性貨幣政策的自主性，本港利率水平「被逼」依從美國。
若將此理論放諸中國，過去當地政府傾向追求自主貨幣政策及固定的滙率，以致資本進出受限，但內地近年試圖尋求三元兼備的方法，透過滙率微調，讓資本市場自由度逐步提升。
滙率穩定有利經濟轉型
5年前人民銀行宣布結束人民幣緊盯美元的政策，回歸與一籃子貨幣掛鈎，以增強人民幣滙率的彈性。其後，雖然政府繼續控制滙率，設定每日人民幣中間價及浮動區間，但此區間先後多次擴濶；去年3月，當局將浮動區間由原來的1%擴大至2%，就如已故領導人鄧小平形容，這是「摸着石頭過河」，因應情況一步一步調整政策。
事實上，內地正值經濟轉型，由出口主導轉至本土需求，故維持滙率穩定十分重要，當局將人民幣貶值對經濟帶來的潛在負面影響會比正面影響多，故此，以試探手法穩步開放合乎國情，亦可給予企業空間，為全面開放資本市場作準備。
此外，中國人民銀行的貨幣政策逐步放寬，自去年11月以來，人行多次減息，上周人行再次宣布實施雙降，下調存貸利率及存款準備金率，其中金融機構一年期貸款基準利率下調0.25厘至4.35厘，並將一年期存款基準利率下調至1.5厘。同日人行亦下調金融機構人民幣存款準備金率（RRR）至17.5厘，相信有關利率措施可以降低企業的融資成本，減少經濟下行的壓力。
人民幣勢成新儲備貨幣
中國於8月把人民幣兌美元貶值2%，亦可視為將貨幣導向市場化的舉措，以回應國際貨幣基金組織（IMF）的要求。國際貨幣基金組織表示，最早在11月將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子。人民幣有可能躋身SDR貨幣，將對中國極具意義，內地消費者和企業可望受惠。
據中國人民銀行統計，4月底各國的人民幣外滙儲備約為6700億元。佔全球外滙儲備1%左右。加入SDR之後，約有1萬億美元換成人民幣，人民幣在外滙儲備中所佔比重將提高至一成左右。人民幣將與美元、歐羅和日圓等貨幣一樣，作為「國際貨幣」獲得世界的認可，這對中國力爭成為與美國並肩的大國來説，踏出重要一步，中國將肩負起推進滙率制度自由化改革的重任。
人民銀行亦指出，人民幣的國際地位不斷提升，如今人民幣已是全球第二大貿易融資貨幣，及全球第四大支付貨幣，未來中國將進一步推進人民幣資本項目可兌換改革，擴大人民幣作為儲備貨幣的規模。雖然與美元地位相提並論的路途尚遠，但假以時日，人民幣成為世界主要的儲備貨幣之一絕非空談。
經過多年的摸索，內地經濟轉型已漸上軌道，早前筆者提及內地富戶數目不斷增加，將為中國帶來強勁的消費力，以至投資契機，顯示巨龍正在華麗轉身，長遠有助支持人民幣走勢和吸引力。
潘裕翰
