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2015年7月13日

李紹莉 宏觀分析

捕捉先機 尋A股入MSCI贏家

指數重整向來是左右股票短期表現的技術性因素,往往為投資者帶來獲利機會,因此中國A股上月未能成功納入MSCI環球基準指數,令不少投資者大失所望。不過,A股入MSCI只是時間問題,大家不妨先探討納入A股將惠及哪類股票,及早作出投資部署。

中國股市在全球的地位日益重要,是MSCI遲早要把A股納入的最大原因。以市值計算,上海股市已在月前超越日本,晉身亞洲最大市場,在全球排名僅次於美國的紐約股市及納斯特市場。按照全球證券交易所聯會截至今年5月底止資料,上海及深圳股市合計市值更突破10萬億美元大關,達10.27萬億美元【圖】,相等於全球證券交易所會員總市值70萬億美元的14.6%。

若論股市單日成交額,滬深兩地A股更早在去年底刷新世界紀錄,踏入今年後更屢創新高,港交所中國證券市場網頁資料便顯示,在今年5月28日,滬深A股總成交逼近2.36萬億元人民幣,寫下歷史新高。

A股入MSCI或於年內落實

以中國A股如此龐大市值與流動性,卻遲遲未能納入MSCI環球基準指數,癥結在於A股市場對外開放程度尚有待提升,但MSCI已表明,未來數月若能與中國證監會解決若干餘下重要市場准入問題,可能會在明年6月年度檢討以外時間公布決定,意味A股有機會在明年6月或之前入MSCI。

按常理,A股獲加入MSCI新興市場指數後,跟蹤相關指數的被動指數基金必須對投資組合作出相應調整,也即是添加A股投資,令市場湧現額外買盤,利好A股表現。可是,指數重整形成的漣漪效應幅度,實際上是由市場流動性和交投決定,以A股過去3個月日均成交高達2350億美元來看,在A股局部納入MSCI指數的初期,指數重整相關買盤或只相等於數個小時的成交,對A股直接推動作用未必太大。

港中資股估值較A股吸引

相反,香港中資股的交投額遠低於A股,前者近3個月日均成交僅約100億美元,指數重整所產生的漣漪效應,對包括H股在內的香港中資股,隨時有更顯著的推動作用。

儘管有主流意見認為,若A股獲納入MSCI,會攤薄在港及海外上市中資股在指數的比重,但相信有關的影響微不足道。更重要的是,主動型新興市場投資者在中國離岸股票持有量顯著偏低,香港中資股今年預期市盈率僅12倍,A股卻達36倍,前者估值明顯相對吸引,A股獲納入MSCI後有望令國際投資者更看重中國股票,反而有望帶動資金流入估值較便宜的香港中資股。

中港兩地中小型中資股的估值與市場流通性,同樣存在明顯差異。內地創業板今年預期市盈率平均高達接近90倍,反之中小型H股只得13倍,企業質素又普遍較高,萬一內地中小企業板及創業板大幅調整,投資者或換馬轉投香港中小型中資股,加上中小型H股每日的平均成交僅約40億美元,遠低於內地中小企業板及創業板的650億美元,即使只得小量原來投資於中小型A股的資金流入香港中小型H股,對後者的推動作用也不能小覷。

李紹莉

貝萊德

董事

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