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2015年7月10日

黃明發 外匯

剖析英鎊下半年潛力

受到希臘債務危機未解決,加上近日內地股市大幅震盪,引發市場規避風險情緒,資金再次流入美元避險,美滙指數升至一個月高位。儘管外圍市況的不確定風險持續上升,但應該仍不足以動搖美國聯儲局(FED)重新思考於下半年加息的時機。隨着美國近期前瞻性的數據不俗,反映第二季GDP有望回彈至增長2%,鞏固了美聯儲將在9月加息的觀點。

關注耶倫周五講話

然而,近日國際貨幣基金組織(IMF)指出,全球政治及經濟環境不穩,將威脅到美國經濟增長。IMF亦表示,包括中國在內的全球經濟增長放緩,可能會打擊美國出口及投資,以及拖低其股市表現。再加上希臘、中東及烏克蘭等地政治及經濟情況不明朗,未來可能會損害美國經濟增長。因此,IMF重申,美聯儲應該將首次加息的時間推遲至明年上半年,等到有跡象顯示,如工資增長和通脹加快,才開始加息。

周三聯儲局公布的上月貨幣政策會議紀錄顯示,官員需要見到美國經濟有更多轉強跡象,才會加息。而該紀錄亦提及,希臘債務危機為嚴重的憂慮。一旦希臘與國際債權人最終未能夠化解分歧,歐羅區金融市場會受影響,並影響到美國。而行長耶倫將於周五發表講話,市場亦會關注她如何回應希臘危機、中國股市波動,以及如何解讀美國經濟數據,特別是6月就業數據遜預期等問題。

英國或緊隨美國加息

不過,如果未來的數據不受外圍負面因素影響,意味美聯儲在未來幾個月將上調利率,在貨幣政策分歧下,促使今年強勢美元大致上可能會持續,但升值空間仍會受限。如果撇除美元,英鎊相對其他主要貨幣有較佳抗跌力,主要因英國經濟在2015年上半年繼續呈現復甦勢頭,與歐洲其他發達經濟體相比,英國經濟增長相對平穩。隨着時間的推移,英國也有很大機會成為環球主要央行中,首個可能緊隨美國加息的央行,使英鎊亦會受到投資者的青睞。

而英鎊短期內仍會承受一些沽壓,因未來主要風險在於希臘脫歐的經濟衝擊。這將不利歐羅,雖也不利英鎊,但影響程度料相對較小。從近期英國經濟狀況來看,此前數據顯示優於預期的英國建築業數據扶助了英鎊表現。英國6月建築業活動擴張速度創4個月最高,行業信心飆升至11年高位;而另一項Markit/CIPS英國6月建築業PMI為58.1,優於市場預期的56.5。這些數據明顯反映英國經濟繼續較其他歐洲國家優勝,未有受希臘局勢惡化影響。

美元在加息後或調整

對於歐洲而言,為了穩定市場對歐羅區前景信心,歐洲央行將會承諾繼續實施QE政策,甚至在必要時可能會考慮加大買債規模,以降低希臘危機蔓延的風險。這些舉措將鼓勵投資者多作歐羅的套利交易。由於英鎊可視為歐羅以外的避難所,將有利英鎊兌歐羅再次升向7年高位水平。不過,近日英鎊和其他主要貨幣一樣,受到利率差異的影響,英鎊兌美元回落至1.5390美元,為6月11日以來最低。不過,鑑於現時美國經濟增長不快,通脹又不高,加上外圍的不確定風險影響,意味美聯儲可能會透過較長時間以實現貨幣政策正常化。因此,預期美元於下半年加息後或有機會出現調整,從而有助英鎊重獲支持。今年英鎊是美元以外,滙價表現相對較佳的貨幣。

黃明發

星展

財資市場部高級投資策略分析員兼副總裁

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