港股昨高開2點後，在17650點至17796點之間上落，差距僅146點，埋單報17734點，微升0.7點，主板成交金額又跌至不足千億元。恒指10天線攀越50天線，發出「小型黃金交叉」訊號，整體港股平滑中線市寬(10天線高於50天線比率)連漲15個交易日，代表市底繼續改善。
大市窄幅波動，內房股仍是焦點之一，中央連環出招，加上房企債務重組再有進展，分析普遍預期該板塊「最壞時刻已過」，現階段應否撈底卻值得商榷。
住房和城鄉建設部於11月中為今年內地樓市把脈，定調「前高、中低、後穩」，多項措施出台使情況轉穩。日前融創中國(01918)境外債務重組正式生效，是首家成功化解境外債問題的房企。與此同時，據報中央將推出「白名單」，涉及50家國營和民營房企，債務融資可獲得支援。一時之間，內房利好消息接連不斷。
今年的「金九銀十」傳統旺季，物業銷售略為回暖，樓價則未見起色。70個大中城市新建商品住宅價格連續19個月錄得按年跌幅，屬有紀錄以來最長；按月表現自今年6月「由正轉負」，10月下跌0.38%，幅度連續4個月擴大，既反映年初樓市「小陽春」告一段落，也意味官方提及「穩」樓市，或只是針對行業結構而非價格。
事實上，跟幾年來房企不論規模大小都有「爆煲」風險的艱難時刻比較，目前市場環境確見好轉，然而，消化龐大庫存和海量債務(去槓桿)需時多久，以及對宏觀經濟的影響，暫不宜過分樂觀。
換言之，內房股即使「最壞時刻已過」，何時復甦無從說起。必須留意的是，內房股自去年底隨大市反撲，到今年第二季又再輾轉向下，且不限於民企，「國家隊」同樣受壓。附【圖】所見，越秀地產(00123)、中國海外發展(00688)、華潤置地(01109)分別由今年高位回吐兩成至四成，跌幅雖小於兩大民營同業：龍湖(00960)和碧桂園(02007)，惟齊齊跑輸大市，不但未有出現「國企救民營」，隨時自身也難保，投資價值正被重估，在房市乏力擺脫頹勢下，無法維持相對較貴的估值。
歸根究柢，內房價值靠樓市支撐，泡沫爆破後，房企再現快速擴張並「長升長有」的機會渺茫，若果沒政策進一步扶持，恐怕連重拾增長也不容易。由於資金相對緊張，房企難以慷慨派息，目前因股價下跌衍生的「高股息率」勢將回落，個別具重組債務或併購消息的內房，短期或有不俗炒作空間，長線則未是吸納時機。
信報投資研究部
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