內地終使出政策「組合拳」重招，財政部、中證監、滬深北交易所「四箭齊發」，焦點是下調證券交易印花稅，投資者反應最快，至於規範主要股東減持、降低融資保證金成本，以及完善一二級市場逆周期措施，對「活躍資本市場」的作用則需要更長時間來顯現。
早在7月底，已盛傳券商向中央建言減低印花稅，消息曾帶動股市反彈，結果要等到一個月後，A股挫至今年低位才得以落實。滬深300指數昨天受消息刺激高開5.46%，之後從全日峰值3911點輾轉向下，埋單報3752點，僅進賬43點(1.17%)。上證指數走勢相若，上揚1.13%。恒指方面，早段曾飆608點，可是在A股下午3時收市後沽壓進一步增加，升幅一度縮至156點，最終報18130點，漲174點(0.97%)。
A股以大陰燭回應「重招」，相信是投資者認為救市力度仍不足夠。此外，早前憧憬推出的「T+0交易」未有眉目，而限制主要股東沽貨，似反映中央現階段有意讓資本市場「活躍」之餘，也要防範帶起炒風。
7月尾政治局會議為下半年經濟政策定調後，滬深300指數曾勁彈7%，但接着的刺激措施「不似預期」，加上房企以至地方政府債務問題惡化，升幅在半個月左右即全部蒸發，市場憂慮大市將考驗2022年10月「肺疫底」約3500點，遂引來中央出手；該水平同樣是2020年新冠爆發初期的低位，此「肺疫雙底」應具備相當支持力。至於何時回升，可能要等「淡季」結束。
滬深300指數自2002年設立迄今，8月份表現是全年12個月中第二差(比6月略好)，按月平均下跌1.58%，截至昨天，指數8月份暫挫6.53%，屬2015年後最弱的8月，除非中央在幾日內再出新招，且獲市場認同，否則「8月例淡」又要應驗。
據統計，9月份也未必見起色，平均只微升0.11%。附【圖】所示，滬深300指數經歷了8月與9月弱勢，至第四季才反覆造好。過去4年，A股最後一季都能夠報捷，假若追溯期拉長到10年，只有兩年屬跌市。換句話說，A股往往在第四季才是發力的理想時機。今年如果計及「國策」因素，似跟周期吻合。
內地經濟復甦仍乏動力，導致早前呈「股滙雙殺」局面，中央並非沒推出措施，當中不對稱下調貸款市場報價利率(LPR)，便尤其令投資者意外。然而，利好政策需時傳導和消化，相信待8、9月經濟數據更充分反映當前宏觀狀況，屆時才調整「組合拳」力度。按這次調控以維穩為主，中央不缺政策工具，如何運用還要視乎未來兩個月的發展，惟應不會出「連環重拳」。因此，無論從股市周期表現或政策角度，中長線尚可觀望，毋須急於入市。
信報投資研究部
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