國家統計局周五(9日)公布，5月居民消費價格指數(CPI)按年上升0.2%，雖然較4月的0.1%呈觸底改善跡象，惟按月仍跌0.2%。不過，更令人憂慮的是，上月工業生產者出廠價格指數(PPI)按年下降4.6%，連挫8個月，跌幅為7年多最大，且遜於市場預期。
PPI算是CPI的「領先指標」，最新數據反映通縮陰影揮之不去，整體「內需」未振，無論是較早前發布的官方製造業採購經理指數(PMI)，抑或日前出爐的外貿表現，都帶出類似訊號。去年第四季PMI和出口齊齊走弱，中央隨即出招，首先優化控疫措施部署開關，之後又推「金融支持房地產16條」穩定樓市，還有受惠層面更廣泛的降準等接踵而來，投資者遂憧憬新一波刺激政策正在醞釀中。
貸款市場報價利率(LPR)下調的預期逐步升溫。LPR自2022年8月調降後，已連續9個月維持不變，6月會否有變動，要到20日才揭曉。然而，人民銀行去年第四季以來3次降準疊加中期借貸便利(MLF)微調額度，合共釋放逾萬億元人民幣資金，導致廣義貨幣供應量(M2)猛增，宏觀經濟卻無動於衷，再放水的成效有待觀察。
事實上，內地未必真的缺水，只是國際環境欠明朗、房地產市場又疲弱下，居民收入及信心不足，寧可把財富投向銀行存款。截至4月底，全國居民存款(包括活期和定期)達到130萬億元人民幣，其中個人定期存款按年增速為22%，屬2012年後新高，意味資金囤積在銀行，即所謂的「超額儲蓄」問題。
內地企業存款同樣與日俱增，使今年首季銀行業貸款利率及淨息差雙雙降至歷史低位，對銀行營運構成壓力，為減輕銀行負債成本，「工農中交建郵」六大國有銀行周四再度下調存款掛牌利率，活期從早前的0.25厘調到0.2厘，3年期定存降至2.45厘。
存款率先「減息」，銀行既受惠，相信也有助引導居民消費和投資，但對經濟而言，效果難與減息降準等寬鬆貨幣政策相比，如果想撐起目前反覆偏軟的股市，就更需要中央援手。
滬深300指數周五收報3836點，全星期跌0.65%，2023年迄今則挫35點(0.9%)，跑輸外圍，無論技術走勢或內部質素都疲弱。
附【圖】所見，滬深300指數4月中旬開始回吐，最新是較高位水平調整7.82%，疫後百業復常進度未如預期，這固然利淡，而北向資金入市意欲低迷，亦是拖累A股的重要原因，代表內外資金同樣不看好前景。按照政治經濟環境分析，假若沒有政策加碼刺激，A股不易大幅反彈。
信報投資研究部
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