美國聯儲局一直以抗通脹為過去一年多的鷹式收水辯護。5月消費物價指數(CPI)降溫程度超出預期，同月生產物價指數(PPI)按年上漲1.1%，屬2020年以來新低；剔除食品、能源及貿易的核心PPI回落至2021年2月後最低的2.8%，反映通脹壓力緩和，正好為局方罕見的暫停加息提供理據。
自去年3月開始，經歷連續10次合共加息5厘後，聯儲局周三(14日)結束兩天會議，毫不意外地宣布維持聯邦基金利率目標區間在5厘至5.25厘，以便進一步評估數據。然而，聯儲局又同時發出收緊政策訊號，最新點陣圖(dot plot)顯示，2023年底利率中位數，從3月估算的5.1厘，提高到5.6厘，預示下半年有0.5厘潛在加息空間。
此外，聯儲局把美國今年國內生產總值(GDP)增長預測上調至1%，高於3月時估計的0.4%，明年GDP增長亦只由1.2%輕微調低到1.1%，代表局方對前景仍充滿信心，美國可避過衰退。
聯儲局主席鮑威爾於議息後記者會指出，幾乎所有決策官員均認為多次加息是適當的，且在更接近通脹目標之際，放慢加息節奏屬合理做法，而討論減息可能要耗時約兩年，然後才會採取行動，意味要等到2025年，緊縮周期才完結。
由於聯儲局預計還要進一步加息，現在只是先來個「鷹式暫停」(Hawkish Skip)，加上2023年未虞衰退，等於向一眾憧憬減息者大潑冷水。不過，交易商似乎並不認同局方看法，FedWatch資料顯示，市場僅押注今年續調高利率0.25厘而已，猜測最快於明年1月轉為「放水」。
「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)說得直白，指鮑威爾的緊縮言論只是出口術，目前美國經濟數據實質上相當不濟，聯儲局又過分高估通脹風險，因此不會再加息。
華爾街也傾向支持利率見頂論，標普500指數在議息結果公布後急挫，不久便輾轉回升，最終更收復失地，埋單微漲0.08%，報4372點，連續3個交易日創52周新高。標指6月一口氣衝破4200點和4300點兩整數關口，14天RSI攀越70超買水平，另美國CNN編製的「恐懼與貪婪指數」(FGI)近日飆至81的極度貪婪區，正所謂物極必反，投資者愈肯冒險，股市愈大機會迎來較顯著回調。
聯儲局若只歇一歇便再加息，實非好兆頭。綜觀上世紀九十年代迄今，局方在加息周期途中短暫(一個會議)停下來「諗一諗」，以便了解遏物價成效，例子着實不多。附【圖】所見，1994年中、1999年10月和12月「按兵不動」後，標指都明顯下挫；至於2017年7月亦有一趟暫停加息，當時美股處大型升勢中同樣略為回順。歷史會否重演？觀乎3月以來標指勁漲13.4%一直無回吐，高追值博率明顯不及候調整才入市吸引。
信報投資研究部
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