自去年底開始，美國公布的經濟數據一直令分析員喜出望外，導致投資者普遍認為當地經濟復蘇步伐維持穩定，更令市場深信聯儲局退市政策將近在眉睫。但於過往一直支持環球經濟增長的新興市場，現階段反而面臨經濟增長放緩、通脹高企以及國家經常帳呈赤字的局面，而出現資金流走的現象。
一如筆者於上期文章與讀者分享，新興國家經濟疲弱，令投資者擔憂而把部分資金撤走，令新興市場股、債、匯市場紛紛受壓。惟中國受經濟穩定、貨幣政策以及估值合理等基本因素保護，人民幣匯率在一眾亞洲貨幣中不跌反升，反映其地位超然。然而，人民幣自今年初以來兌美元已累積不少升幅，導致市場上有很多分析指，人民幣的升值潛力於未來將會大不如前，更有分析員指人民幣於今年餘下時間會有貶值的可能，令投資者感覺進退兩難。
人民幣升格為主流交易貨幣
於筆者執筆時，最新報道指出，人民幣兌美元的在港交易量首次超越港元兌美元的在港交易量，成為本港成交額最高的貨幣組合，印證人民幣國際化的進程已再邁進一步。另外，根據最新環球銀行同業金融通訊協會(SWIFT)的統計報告指出，截至今年6月，人民幣在全球作為支付貨幣的排名已經攀升至第11位，證明人民幣的國際地位正在扶搖直上，但筆者預計，人民幣要繼續國際化及進一步成為環球交易貨幣，仍需一段時間慢慢發展。
由於中國過去經濟增長較大程度依賴出口貿易，令人民幣輕易成為國際貿易結算貨幣的要員之一，而人民幣在中國境外的交易額日增，亦帶動人民幣國際化進程進入重要的第三個階段。基於人民幣在境外的重要性與日俱增，在港的存款數字及跨境貿易結算匯款總額亦不斷上升，最新數據顯示，人民幣存款已接近7000億，而人民幣匯款總額亦增至2854億。人民幣交易量提升亦因此帶動不同種類的投資產品應運而生，過去當國家級債券在港發行時，更吸引了環球投資者及外國國家儲備銀行的青睞。
筆者認為人民幣的重要性將會為匯率提供支持，但年初至今升勢凌厲，或會對出口造成壓力，所以預計人民幣年底目標維持於6.10至6.12水平，而未來數年仍可望有1%至3%之間的按年增長。另外，上海可能設立自貿區開放人民幣兌換的消息，相信會引起投資者對國内股市的興趣加大。
在港投資國内市場途徑多
自香港開放為人民幣離岸結算中心以來，不斷有人民幣理財產品推出，當中包括以美元計算價格的QFII和人民幣計算價格的RQFII項目。在QFII類別中，美元為結算單位投資國内股票及債券基金的歷史最為悠久，而以人民幣為結算單位的RQFII基金和交易所買賣基金(ETF)則較為新鮮。
由於環球資金走資情況已經接近尾聲，預料熱錢回流時會首先選擇經濟及匯率較為穩定的中國資產。如果較進取的投資者希望增持中國股票，筆者建議投資者可以考慮透過QFII(即以美元結算)的基金參與市場。自今年初至8月底止，滬指跌幅接近5%，而市場上的3隻人民幣結算ETF則分別下跌7%至15%之間，而純粹投資中國股市的QFII，表現則持平，同時期的波幅更勝指數及ETF表現。歷史顯示專業基金經理的管理雖未能為客戶資產做到絕對回報，但亦能做到升市時升幅較大，跌市時跌幅較小的Alpha作用。
方俊祥
