近數周市場再現不明朗因素，其中之一是投資者擔心假如美國聯儲局「收水」，會否觸發大規模股市調整？以目前情況分析，可見南亞地區的經濟風險明顯較大，但北亞地區仍具經濟實力，可助緩衝部分風險。
印尼及泰國乃是次市場風波的焦點之一。由於兩地的貿易赤字惡化，令投資者憂慮其財政狀況，股、匯市場因而受挫。其中，截至8月27日，印尼盾兌美元跌至11337的4年低位。而在股市方面，雅加達指數從今年5月的高位大幅回落近24%，抹去上半年的所有升幅；泰國股市亦由今年5月份的高位大幅調整逾20%。
經常帳赤字作怪
聯儲局「收水」憂慮之所以打擊印尼及泰國市場，主要是因為市場憂慮聯儲局退市會令流動性下降，資金因而流出新興市場。印尼及泰國最近的經常帳赤字惡化，是觸發市場反應較大的主因。然而，與1997年至1998年的亞洲金融風暴時期相比，不論印尼、泰國，抑或其他亞洲國家，現時的財政狀況均已大幅改善。舉例來說，印尼當年的儲備只及其短期外債大約一半，而現時的外匯儲備則是短期外債的170%；而截至8月中，泰國亦坐擁超過1700億美元的外匯儲備，其財政實力遠超當年，當地央行官員亦明言不擔心資金外流。
由此可見，印尼經濟和財政基本因素並不悲觀。不過，從另一角度來看，印尼及不少東協股市在過去數年已累積了龐大升幅，整體估值變得相對昂貴，因此出現調整亦屬合理。事實上，如果投資者要借跌市趁低吸納，其實亞洲區內亦有其他好的選擇。
東北亞市場更穩健
東北亞市場例如南韓和大中華的基本因素良好，外匯儲匯充足，股市估值吸引，實在值得投資者留意。在南韓方面，當地8月份出口按年擴張7.7%，增幅為7個月以來最大，顯示外貿正在持續復蘇。而由於居民對生活水平感到樂觀，同月消費者信心指數亦保持在一年高位的105點。加上，南韓的經常帳已連續18個月出現順差，今年更有望創下歷史新高，因此即使其外匯儲備較低，預料亦足以抵禦重大外來衝擊。
至於中國的實力更是毋須筆者多說。根據央行數據，截至6月份中國坐擁近3.5萬億美元的外匯儲備。此外，其資本市場亦未完全向外開放，受外來衝擊機會較低。而且，近期不論官方或滙豐公布的製造業採購經理指數均已重越50的盛衰分界線，反映中國重要的經濟數據再現復蘇跡象，利好中長線經濟增長前景，有望支持中國股市表現。
坊間有云：「真的假不了。」在危機之中，精明的投資者往往能夠分辨出一些基本因素良好但受氣氛拖累而跌幅不合理的股份及市場。筆者認為這次潛在的「亞洲金融風暴」出現機會頗低。因此，筆者建議投資者可趁市場投資氣氛過度悲觀的情況下，留意大中華及南韓這些市場的股票，其中，一些東北亞市場的高息股或更可兼具防守性。
曾德明
