本周二《路透》報道，美國正聯同英國及法國制訂向敍利亞作出的軍事行動，最快在周末前出撃，以逼使敍利亞停止使用化武對付平民及承擔責任。整個中東地區戰雲密佈，金融市場的避險情緒高漲，環球股市下挫，油價及金價雙雙急升，資金買入美國國庫券和德國政府債券以作「避風港」。
面對英美即將向敍利亞發動攻擊，我估計事態的發展與1991年的海灣戰爭極為相似，似的不是其背景或作戰規模，而是戰事維持的時間。當年的海灣戰爭發生時，筆者仍是債券交易員，根據當時的市況分析，沽空了美元和港元債券，以為可以從中獲利，想不到聯軍在極短時間內便擊潰伊拉克的入侵，戰況逆轉，美元債券價格迅速攀升，預期的利潤化為烏有。
今天的敍利亞擁有精良的俄羅斯武器，但軍力與英美聯軍相比，甚為懸殊，敍利亞亦不是科威特，沒有石油，美國在當中沒有重大利益。敍利亞也不像埃及，不是石油航運路線上的要點。因此，美國及聯合部隊沒有進行地面戰的誘因，更不想重蹈伊拉克和阿富汗戰爭的覆轍。根據軍事專家分析指，美國及聯軍只會從海上和空中發動導彈攻擊，以期在極短時間內重創敍利亞的軍事目標，達到震懾的效果。我認為市場並不真正擔心敍利亞戰事失控，環球股市下跌的幕後推手，是美國聯儲局的「退市」行動。
過去1年或以上的時間，「退市」這個名詞一直影響著環球資產價格的表現，其解讀也有多個版本，大多數投資者認為退市就是美聯儲減少現今買債的規模，逐步收緊市場過剩的流動資金；又或是聯儲局調高聯邦基金利率，帶動孳息曲線整條向上提升，告別歷史性的低利率時代。
我認為退市的影響是形而上的，大家並不能掌握央行的退市時間表及其具體的操作情況，我們只是跟從政策的方向，只要方向確定，市場的環境便隨之而改變。自今年5月初聯儲局議息聲明提到年底前或減少買債規模開始，美國10年期的國庫券孳息便由1.5%不斷上升，至最高的2.9%，幅度接近一倍，在這段時間內，聯邦基金利率有否變動？答案是否定的，這說明了金融市場的「退市」行動已經開始了。
到上周聯儲局發布7月的議息紀錄，全體理事一致贊成減少買債的方向，即是「退市」方向已經確認，而亞洲新興市場的股市和貨幣匯率便跌個四腳朝天，印度股市和盧比的匯價表現最差，更登上了「經濟學人」的雜誌封面。整個新興市場繼續受到資金流向逆轉的壓力，本周三的菲律賓股市單日跌幅超過5%，並非偶發性的。
中國內地早於2009年8月逐步收緊貨幣政策，是最早退市的央行之一，觀察近日內地A股和恒生指數的表現，抗跌力不弱，未知是不是的先兆。
陸庭龍
