全球央行的Jackson Hole 會議於上周末結束，由於美國聯儲局主席貝南奇、歐洲央行總裁德拉吉與英倫銀行行長卡尼的缺席，大大降低此次會議對環球財金事務的影響力。現任聯儲局副主席葉倫只在討論會上作協調人(Moderator)，正如她事前所說，她只是「計時員」，負責準確控制各發言人的發言時間，因此她亦無加入自己的意見。美國聯儲局幾個委員在會後的訪問中則指出，最近新興市場因聯儲局退市而掀起的走資潮，並不會影響聯儲局往後的決定，因為聯儲局最終目的是服務美國民眾。
美國退市意向明顯，幾個新興巿場國家已分別推出不同的政策減低資金外流，巴西宣布600億美元的匯巿干預計劃，印尼則公布取銷原物料出口配額、加長央行外幣存款年期，及放寬出口商購匯等穩定措施。巴西採取積極干預方法，周五巴西貨幣雷亞爾收市報2.3488，兌美元單日升3.5%，印尼盾在新措施公布後曾一度上升2.5%，但因為印尼採取治本方法，針對出入口平衡，增加市場信心，並認為匯價水平屬「安全」，似乎接受短期「走資」延續，市場消化央行措施後，印尼盾回跌至兌美元11058收市，一周跌幅達5.7%。
由於各大央行領導人缺席Jackson Hole 會議，市場焦點集中於美國西北大學教授Arvind Krishnamurthy和Annette Vissing-Jorgensen 的研究論文「非常規貨幣政策的傳導」，原因是貝南奇去年在Jackson Hole 會議後，曾引用他們的研究報告，之後就啟動第3輪量化寬鬆。今年論文仍就量寬對不同市場利率的影響作研究，與2011年他們的研究結果頗為一致。報告認為，聯儲局買房按抵押債券對壓低房貸利率幫助最大，買國債則對推低企業貸款利率貢獻有限，國債價格上升及孳息率下跌可能是市場缺乏「安全資產」的後果。最終，Arvind羅列了他們認為聯儲局「最優先」的退市次序為：
1)停止購買美國國債；
2)出售美國國債投資組合；
3)出售較舊及高派息的房按抵押證券(MBS即Mortgage-backed Securities)；
4)停止新的MBS證券購買。
周五美國公布7月份新屋銷售按月大跌13.4%，年率為39.4萬間，遠低於市場預期，配合房按申請指數於過去15周內出現13周下跌，似乎印證繼續購買房按抵押債券之說。
關於「退市」，聯儲局至今與市場的溝通止於說明明年中有可能完全停止買債，而停止買債不等於不寬鬆，接着就「摸着石頭過河」，貝南奇曾經說過不排除完全不沽債。如果過早制訂退市程序，萬一經濟或巿場逆轉，將要把退市步驟一改再改，政策有等於無，對市場及經濟並無幫助。
王良享
