自2005年啟動人民幣國際化進程以來，美元兌人民幣匯率已從改革前的8.2765，升至截至筆者提筆時的6.1195水平，升值幅度超過35%，升幅驚人。相對人民幣自今年開始只錄得1.8%的升幅，令不少投資者擔憂人民幣未來的升值潛力會下降。其實，人民幣匯率的走向因素包括：1)國内固定資產投資金額情況；2)中國採購經理指數(PMI)的製造業指數興旺與否；以及3)中國貿易情況等，而這些數據反映了人民幣再大幅升值的勢頭有潛在阻力。雖然國家PMI指數反映國内經濟活動正維持擴張，但增速有放慢跡象，而國内流通性不足促使固定投資增速回落。與此同時，人民幣匯率不斷升值有損出口商品銷情，導致貿易盈餘下降。雖然目前中國經濟顯示人民幣適度貶值會帶來不少益處，但筆者認爲自政府最近推出的政策看來，未來人民幣的升勢將會維持一段時間，至少不會貶值，而預計人民幣全年的升值幅度仍將在1%至2%之内。
人民幣繼續受美國量寬支持
於年中時，人民幣曾經出現貶值的誘因，主要是來自美國發出提早抽走量化寬鬆措施(Quantitative Easing)的警號，令市場憂慮低成本的借貸周期將近結束，而企業貸款能力及借貸成本上升則對企業盈利有影響。其實，美國聯儲局仍然會以就業市場及通脹率為政策的考慮主因，但有見於近期新增就業職位有回軟跡象，顯示了現時離落實收緊措施仍會有一段時間，加上美國國債孳息率上行將減低經濟復蘇的力度，聯儲局會盡力避免貨幣政策過早收緊帶來的負面影響。
第二輪政策料帶出資產升值潛力
為提高人民幣的國際地位，中央政府大力推動人民幣雙向交易往來，QFII(合格境外機構投資者)與QDII(合格境内機構投資者)計劃已在港面世多年。隨著中國不斷推進金融對外開放，市場正熱切期待推出QFII2及QDII2。整體影響肯定會較第一代的QFII及QDII反應熱切，而進一步開放市場會增加國際投資者對中國市場的信心，引領過度低廉的資產市場反彈。
投資國内工具趨多元化
在等待以上措施出台之前，香港的投資者亦可以透過現有的人民幣理財產品作出部署。自2002年6月，中國政府容許外資有限制地進出中國境内，投資指定資產類別，在港人民幣的理財產品已十分多元化，香港居民可選擇適合個人投資風險承受能力和目標的理財工具。以持有人民幣的投資者為例，可以挑選以人民幣計價的單一債券、單一股票、債券基金、混合式基金、ETF等，而並沒持有人民幣的投資者則可選擇：1)以美元為結算單位，投資於A股的基金、國内企業及國有機構發行的債券；或2)投資以港元為結算單位的股票及ETF等。市場上產品種類繁多，能迎合不同投資者的投資目標，讓其選擇適合自己的產品。由於中國股市已經自2010年開始，按年落後環球股票市場表現，而由年初至今，上證指數更已回落7%，累積落後環球股市指數超過20%。筆者認為中國經濟數據會於短期内觸底回升，帶動資金重投中國境内。因此，投資者可以因應個人風險承受能力，選擇合適的投資工具，捕捉中國股票市場反彈時所帶來的升幅優勢。
方俊祥
