美國量化寬鬆(QE)於上月結束，為後QE時代揭開新一頁，投資者不妨趁機重新考慮資產調配，放眼環球各地的投資機會。隨著日本與歐洲央行推出積極的貨幣政策，當地股票可望受惠。
投資市場瞬息萬變，環球不同地區的復蘇步伐亦有差異，特別是在現時各主要央行政策分歧的時刻，投資者必須配合市場變化，在愈來愈廣闊的投資領域中發掘機遇，方可穩中求勝。透過採取環球資產配置策略，多元化及靈活投資於環球不同地區的資產，投資者既可進一步分散風險，同時亦有望提升回報。
央行政策分歧主導市況
各國央行的貨幣政策分歧，繼續主導投資市場走勢 。正當美國結束長達6年的QE時，日本央行卻於上月底宣布擴大量化兼質化寬鬆(Qualitative and Quantitative Ease，簡稱QQE)，令市場大感意外；數日後歐洲央行在議息後亦重申，已部署在必要時使用更多非常規政策工具以抵禦通縮風險，似為日後推出更多寬鬆政策鋪路。
鑑於美國股票的牛市已持續多年，現時估值已上升至偏高水平。投資者應該放眼環球，留意其他地區的投資潛力。就央行政策和估值角度而論，日本與歐洲股票均相對吸引。
無可否認，歐洲整體經濟仍面對不少挑戰，經合組織(OECD)不久前便明言，歐羅區有陷入經濟停滯及通縮的風險，呼籲歐洲央行推出更多刺激措施。不過，歐洲經濟近期也略見回穩訊號，例如德國10月份失業數字降至2.2萬人、歐羅區經濟看好度在3個月來首次意外回升等；此外，銀行壓力測試結果也大致符合預期，沒有一家大銀行未達標準。
事實上，若透過由下而上的分析，在歐股中尋找機會，將發現區內個別行業或公司現已顯得吸引，當中包括德國與法國的大型企業。德國股市預期市盈率僅約12倍，遠較美股便宜；當地的工業、醫療保健與原材料行業前景亮麗 。
日股或處長期牛市初段
日股的投資潛力更加吸引，一方面有央行積極「放水」，不惜一切務求成功令日本走出通縮；另一方面亦有日本政府推出不少結構性改革措施，包括提升企業管治及削減企業稅，以振興經濟。全球最大的退休基金日本GPIF(政府年金投資基金)已計劃將本地股票佔總資產的比重，由12%調高至25%，加上現時日本個人投資者持有日股比重甚低，未來有望逐步提升。兩者在長遠均有望刺激日股需求，提高升值潛力。
更重要的是，日股目前估值遠較美股吸引。《彭博》上月數據顯示，日本Topix指數預期市盈率只約14.5倍，低於美國標普500指數的16.3倍。以市帳率、市銷率(Price-to-Sales Ratio)及10年期債券孳息與股息率比較，日股的相對吸引力更加明顯(見圖)。
日本股市現時可能正處於長期牛市的初段，但鑑於央行寬鬆政策持續，難免令日圓受壓，投資日股時可以考慮適度沽空日圓以對沖貨幣風險。
李紹莉
