近期外匯市場很喜歡依循央行的意願操作，令獲利的機會增加。澳洲央行在星期二的會議決定維持利率不變，但行長史蒂文斯表示，雖然自上次減息後，澳元匯價貿易加權指數下跌超過11%，但仍歡迎澳元進一步下跌，以幫助澳洲調整經濟增長，之後澳元又徐徐而下。本星期歐洲央行也會舉行議息會，市場對央行有甚麼期望？對歐羅又有甚麼影響呢？
在年初因美國財政懸崖問題，歐羅曾經升上1.3711的高位，之後輾轉回落，到6月再展升浪，高位為1.3417，比上次高位低接近300點子。然而在歐羅回吐的時候，4月曾見1.2746，之後的低位也逐漸提高至1.2797和1.2923，顯示歐羅匯率波幅在收窄中(見圖)。
最大的原因是歐羅區於此期間並沒有重大事故發生，而市場的注意力也沒有特別聚焦在歐羅區。但由於現時美國的退市問題慢慢降溫，中國經濟增長放緩已是不爭的事實，故有部分市場人士，開始談論歐洲央行可能會採取的措施。
首先是央行是否會在這次會議減息，或者提出新的措施，例如遠期指引等。現時市場估計央行只有20%至30%機會降低息率，而將歐洲國家存放在央行的存款利率再降低的機會就更微，一般估計央行雖然會發表有減息空間的言論，然而大部分市場人士相信在9月才減息的機會較大。
另外，雖然歐羅區面對美國債券孳息率在退市陰影下回升，加上新興市場尤其是中國經濟增長放緩的影響，但是曾受債息飆升打擊的意大利和西班牙，其債券表現相對穩定，雖然息率從近期低位回升，但意大利10年期國債孳息率只在4%至4.5%間上落，西班牙的10年期國債孳息率也在4.5%至5%左右，情況並不算很壞。至於歐洲央行委員科爾(Benoit Coeure)提及，央行可能仿效美聯儲局的遠期指引，相信只顯示歐洲央行抱着開放的態度，討論或採取各種措施的可能性，短期內成事的機會微乎其微。
在如何協助歐羅區的中、小企業能夠獲得信貸支持上，市場相信著眼點會落在歐洲投資銀行(European Investment Bank)及歐盟管轄下的1200億歐羅基礎建設基金，如何利用該筆資金，或以此作為基礎，擴充其借貸能力，但有關詳細內容，市場估計最早要到8月或9月的會議才可能公布。
雖然歐洲有聲音要求央行推出更多量化寬鬆措施，但相信實行的機會非常渺茫，因為央行之前推出的長期再融資操作，基本上也可以達到類似的目的。以現時有少數銀行相繼提早償還該筆貸款來看，央行在推出其他量化寬鬆措施的機會不大。
儘管市場認為歐洲央行在這次會議缺乏突破，但由於歐羅區的失業率仍未有任何改善跡象，最新公布5月份的失業率報12.1%；製造業採購經理指數雖然從去年7月低位的44慢慢回升，但依然未能重返50以上的擴張分界線，所以歐洲央行現在有一點時間可以討論如何推動歐洲的經濟，但一旦微弱的復蘇勢頭不能持續，央行屆時就要再加一把勁了。
所以在歐羅的匯價方面，短線可能欠缺重大的突破，很可能會在1.29至1.34間上落，但因為歐羅區的經濟復蘇步伐緩慢，今年很可能出現輕微的衰退，加上萄葡牙和希臘又傳出稍為不利的消息，所以中長線歐羅仍然以高沽為主，向下的勢頭仍是主流。
葉劍雄
