踏入第四季度，過去幾年一直困擾各國央行的通脹問題已消退不少，勞動力市場亦顯著放緩，由歐洲、英國和加拿大領頭的主要成熟市場因此能夠在夏季開始減息。
隨着投資者開始迎來寬鬆政策，其潛在的挑戰亦不容忽視。目前債券和風險資產估值偏高，但兩者反映相反的經濟展望。債券近期表現強勁，價格反映美國聯儲局在啟動寬鬆政策方面可能已落後，應謹慎而迅速地加快減息步伐，避免經濟衰退，而在風險資產方面，股票市場已表現出對軟着陸的信心。
我們對於全球經濟的看法是較樂觀的一派，相信軟着陸是最大機會出現的情境，有45%。美國經濟繼續放緩，但並未進入衰退區域，通脹水平繼續朝着 2%目標邁進，認為經濟波動是暫時的。低家庭槓桿水平、生產力穩步提高、以及聯儲局充足的閒置投資資金，應能使其增長保持在正值區域。
與此同時，我們亦有比軟着陸更樂觀的觀點，發生的可能性較軟着陸低，為 30%。這情境下，經濟再槓桿化和人工智能將推動全球增長意外上行，我們稱之為「新周期」。率先利用人工智能的行業將能提高生產力，而貨幣政策寛鬆亦釋放了之前被壓抑的需求。美國勞動成本進一步下降，支持企業盈利，與科技有關的行業尤其受惠，從而重新加速經濟增長。中國亦可能將推出更多支援政策，重新平衡其經濟、降低通縮的風險。
市場的波動無可避免令投資者質疑經濟預期，即使數據未曾反映或已預期經濟會步入衰退，短暫的拋售和強勁反彈可能反映信心薄弱，預料已久的衰退從未到來導致市場過於緊張。
我們預計未來幾個月的經濟增長將放緩，並且伴隨股票波動，預計年底前股票仍然偏向下行。短期來看，主權固定收益資產的風險調整後，回報率可能跑贏股票。
至於2025年，我們相信情況將有所不同，股票表現或優於債券。不論在「軟着陸」或「新周期」的情景中，均預料美國勞動市場將正常化，保持正經濟增長及支持企業盈利。近幾個月市場價格已經開始反映樂觀的展望，隨着寬鬆周期繼續，我們頗看好來年的股票市場。
Aninda Mitra
