2013年第一季「星展人民幣動力指數」為55.1，較去年第四季的54.9輕微上升。以下為調查的主要結果和分析。
發行點心債意欲增強
調查顯示更多大型企業有意發行點心債融資。在較低融資成本因素帶動下，今年以來點心債發行規模有明顯增長，而宏觀條件改善和人幣升值預期重燃亦使點心債需求強勁。然而與成熟市場比較，點心債市場仍存在大幅改善空間。最近國家財政部宣布將在香港發行230億元人民幣國債，更首次有30年期債券供機構投資者選擇，此舉有利本港人民幣長債定下孳息基準，同時為機構投資者增加更多人民幣長期定息產品供應，對市場發展有積極意義。但可做的還多，例如內地當局可鼓勵更多具條件的企業在港發行長期債券，而香港政府和金融機構需要與企業更緊密溝通，進一步宣傳香港作為離岸中心的融資功能。
需進一步發展離岸市場深度
人幣在受訪企業的日常營運操作、貿易結算和融資等活動中的採用比例仍然大幅落後港元和美元，可見人幣在港企的普及程度仍然有限。有鑑於此，當局不敢怠慢。財資市場公會在6月開始公布人幣香港銀行同業拆息定價(CNH HIBOR fixing)，金管局亦撤銷了此前單就人幣而設立的未平倉淨額上限(NOP)，及法定流動資產比率安排。相關政策可望促進人幣投資對沖產品的研發，及增加香港的人民幣流動性。
促進人幣海外資金流
以人幣結算能夠減低匯兌成本和風險，因此不少受訪企業尤其是出口公司對人幣結算持開放態度。然而在升值背景下，其貿易對手(即海外進口商)缺乏利用人幣支付的誘因。而有限的資金流亦是海外進口商難以人幣支付其進口的重要原因。往前看，隨著貨幣互換協議規模不斷上升，以及更多清算機制的建立，人幣將加快流出大陸境外並在區內沉澱。
企業需對沖匯率風險
正如筆者一直指出，中國經濟基本面和財政狀況相對穩健，在金融市場穩定的情況下，資金有持續流入壓力，加上內地政府亦需要依賴堅挺的人幣匯率引導經濟再平衡，以及在中長期打擊輸入型通脹以保持居民購買力。在這背景下，企業應更多地利用對沖產品降低匯率風險，同時亦須向高質量和高效益的經營模式轉型，減低被淘汰的風險。
周洪禮
