全球經濟增長放緩，超低利率環境持續，目前風險型資產的表現已非由盈利表現所主導。在此投資形勢下，投資者紛紛密切留意美國聯儲局及其他主要央行的一舉一動，關注到底它們何時會調整貨幣政策，以便適時作出部署。
投資者如今對財政措施高度敏感，有的甚至將央行的公開演說、言辭等抽絲剝繭，希望從其字裏行間得到一點投資啟示。那麼，在聯儲局及各大央行有所行動前，投資者應該如何部署呢？
提防小型及高息股
首先，雖然股市今年可望繼續攀升，但市場的波動性將增加。踏入夏季，也就是更接近聯儲局溫和地改變政策之際，大市很可能較為反覆，而一向習慣資金成本低、流動性充裕的投資者，便需適應貨幣政策收緊的新形勢。另一方面，投資者未能清楚掌握央行的政策，也將令市況更為波動。不過，這並不是說投資者應放棄投資股票，而是要為大市未來的波動作好準備。
其次，投資者應提防美國小型企業及高息股，尤其是公用事業等防衛性股份。這些類型股份的估值都因目前「非尋常」的貨幣供應情況而被大幅扭曲。至於周期類股方面，我們尤其憂慮非必需消費類股，部分股份現時所作的盈利增長假設過於進取。
第三，我們看好信貸資產多於國庫債券。隨著聯儲局逐步調整政策，國庫債券孳息率今年很可能會持續攀升，投資者應考慮將投資組合中國庫債券的比重降至最低，轉而投向吸引力較佳的信貸類別，例如高收益及BBB級的債券。
經濟增長仍未敢樂觀
投資者可以預期，未來數月的市場表現將繼續受央行的資金支配。但我們認為，相較短期的貨幣政策收緊，投資者應更關注經濟增長放緩。
舉例說，美國芝加哥全國經濟活動指數(CFNAI)乃一項展望性的指標，反映經濟前景的去向。此指數過去多個月均落入負值，顯示美國經濟增長在今年第二及第三季將顯著減慢至約1.8%，可見未來的經濟發展將有更多的起伏。除非此指標在未來數月大幅回升，否則，相信美國經濟增長至少在下一季或下兩季仍會緩慢。
不過，經濟增長減慢的正面效果是，當局很可能只能將調整貨幣政策的時間，押後至今年底或2014年初。從投資的角度而言，經濟放緩對股市不利，但貨幣政策維持寬鬆，將有助緩衝其影響。因此，短期來說，即使市況將更為反覆，但我們仍然建議投資者增持股票多於債券。
孔睿思(Russ Koesterich)
