荷蘭財政部部長Jeroen Dijsselbloem與歐洲央行行長德拉吉最近均沒有表示，支持塞浦路斯或可成為解決未來歐洲銀行危機之「範本」的觀點。換而言之，僅僅因為塞浦路斯將風險轉移至私人投資者從而「自救」，並不代表歐洲其他國家在面臨類似情況時會效仿其做法。
在「自救」的情況下，股票持有人、債券持有人以及未投保存戶等私人投資者，可能會被要求協助瀕臨破產的銀行進行資金重組。於「被拯救」的情況下，某些外部實體(一般指國家政府)，會提供救助貸款來挽救財困的機構。
歐洲領導人也許正在考慮讓更多私營部門參與銀行救助。誠然，Dijsselbloem原來的觀點(塞浦路斯或可成為解決未來歐洲銀行危機的範本)以及其他官員的言論都顯示，歐洲領導人在處理銀行問題上已出現了思想上的轉變。最近一家荷蘭銀行及保險公司SNS Reaal NV就是最佳例子，因為他們遭政府查封時，並沒有給予次級債券持有人補償。
自救的後果
假如自救成為慣例，這或會降低銀行利潤水平並影響該地區的經濟增長，因為銀行可能需要：在投資者認為錄得虧損機會較高時承擔更高的融資成本；收緊信貸；提高貸款利率；向國家存款擔保計劃及歐羅區救助基金提供資金；為100,000歐羅以上的存款支付更高的利息。任何上述情況同時出現的後果最終或會拖慢歐羅區的經濟復甦。
如果塞浦路斯不是範本...怎樣才是範本?
過去幾個月，對於銀行破產的負擔會如何蔓延，一直沒有可預測的規律。儘管私營機構在SNS Reaal事件以及塞浦路斯的危機中負上了重擔，但在某些情況下債權人卻受到了保護。當中包括以下援助中異常寬鬆的附加條件：2012年12月第二次救助希臘銀行業，2012年12月政府第二次注資以救助法國比利時合資銀行德克夏銀行(Dexia)，以及2013年2月政府援助的意大利Monte dei Paschi銀行。
歐羅區需要為財困的銀行尋找一個通用的法定範本，惟現在只能依賴歐洲通用的危機解決架構，歐洲危機管理指令(CMD)來提供有關方案。儘管歐洲央行行長德拉吉曾表示這需要「儘早實施，如2015年」或甚至更早，然而有關範本預計至2018年才能制定出來。
展望未來
好消息是歐洲央行的有條件債券購買抵押似乎已緩和了整體市場對塞浦路斯事件的反應。假如在一年前，亦即德拉吉誓言要「不惜一切代價」去保護歐羅以前，塞浦路斯事件很可能會導致市場出現更大幅度的下挫。
即使如此，歐羅區債務危機仍未結束，而不明朗因素仍舊持續。我們不清楚塞浦路斯自3月28日開始實施的資金管制(儘管限制一定程度上已於近期有所緩和)會產生怎樣的長遠影響。而即時影響是窒礙了歐羅在貨幣聯盟國家之間的自由流動。如果資金管制長時間持續，塞浦路斯或會面臨退出歐羅區的壓力，並可能導致歐洲金融市場更加波動。
主要重點
由於投資者擔憂經濟增長放緩，因此歐羅區股市短期內可能會繼續波動，但我們認為目前估值及盈利水平已被抑壓，而且大量負面消息亦已被市場消化。
Michelle Gibley
