美股在今年首季節節上揚，攀升10%，並未受自動削赤機制生效，以及可能隨之而來的經濟增長放緩所影響。投資者現時最大的疑問是 ─ 究竟股市升勢還將持續多久? 哪些因素會導致大市走勢逆轉?
觸發大市調整的潛在風險
我們相信美國企業的業績保持強勁，應足以支持美股維持漲勢，但上升的步伐在未來數月有可能放緩，而市場波動性亦將增加。我們估計，以下的三個情況有可能觸發大市調整：
美國盈利或增長疲弱：美股近期上揚基於其經濟數據表現較預期為佳，加上投資氣氛改善，吸引原本採取觀望態度的投資者重投股市。不過，美國仍然面對長期的挑戰，包括削減公共開支、消費者減慢消費，以及個人收入增長欠佳。一旦經濟數據出現因上述因素而轉壞的跡象，便有可能拖低股市表現。
歐洲再現新危機：塞浦路斯在3月份尋求援助，再次令歐洲局勢緊張起來，也再度提醒投資者毋忘歐洲當前的難題，例如銀行體系仍然脆弱，而政治方面的不協調也窒礙改革的工作。雖然歐盟在技術上已同意應更緊密地整合成員國的銀行體系，但落實進度卻十分緩慢。這政治議題應會繼續引起爭論，加上德國將於9月份舉行大選，因此相信直至2013年後期或2014年年初之前也難有實質進展。
其他未知之數：今年首季全球多個地區包括伊朗、敍利亞及北韓的的局勢成為焦點。雖然市場走勢大致未受這些地區政局所影響，但我們難以得知未來還有甚麼意外發生，也不知屆時市場的反應。唯一可以肯定的是，此等未知的風險有可能左右大市未來數月的表現。
審慎擴大債券投資 發掘新入息來源
今年底利率有可能調高，但直至年底前，近期的反覆市況相信會再度出現。美國聯儲局很可能開始退市，但估計必會提前預警，以紓緩市場的憂慮。
縱然投資者以為風險已經消退，但現實是風險有可能正在上升。在當前的投資環境下，我們的投資建議如下：
1 擴大債券投資策略:
投資者過去對債券的殷切需求，已將息率壓至目前的低水平，因而帶來了新的風險。為了獲取收益和回報，過去有效的傳統策略未來有可能難再奏效。我們建議投資者將資產配置至較靈活的另類核心債券，同時增加投資於信貸資產，以及採取長/短倉策略。
2 發掘新的收益來源:
傳統定息資產的收益率處於歷史性低點，引發投資者力求提高投資組合的收益。擴闊收益來源是關鍵。投資者應考慮採取可平衡入息和風險的方案，投資於非傳統的收益來源，以及將資產配置於市政債券，以獲取對稅務安排有利的收益。
3 採取靈活投資策略:
股票仍具吸引力，相信是可爭取長期實質增長的基礎投資類別。不過，紓緩波動性也尤關重要。我們建議投資者將資產配置於較靈活且不受約束的投資策略，同時投資於派息的優質股份，以及採取另類投資策略。
縱然市場不明朗因素依然隱伏，潛在的風險也仍揮之不去，可是，只要投資者有備而戰，審慎策劃投資組合配置，相信可捕捉的投資機遇仍然不少。
孔睿思(Russ Koesterich)
