近幾周，隨著中國相關高層紛紛提及人民幣對美元交易浮動區間擴大的可能性，市場對交易浮動區間即將擴大的推測愈趨普遍。4月17日，中國人民銀行研究局副局長王宇表示，作為深化貨幣改革的下一步舉措，中國將繼續擴大人民幣兌美元匯率許可波幅。同一星期內，中國人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長易綱，在華盛頓出席國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議期間表示，交易浮動區間擴大將在「不久的將來」實現。這些官方評論向市場發出了強烈信號，即交易浮動區間擴大將在近期實現，而我們認為此次人民幣兌美元日間交易浮動區間，可能從目前的1%提高至2%。
目前1%的區間看似過於狹窄
中國人民銀行近期擴大交易浮動區間的一個原因，是鼓勵人民幣兌美元匯率增加雙向波動。目前1%的區間往往被視為一張「安全網」，從而使一些投機者敢於持有人民幣敞口，以獲得更高收益和最終現貨價格升值。這種情況導致自2012年9月(美國聯儲局推出第三次量化寬鬆政策)以來，人民幣交易始終保持在政策交易浮動區間的高檔走勢，這意味著目前的交易浮動區間過於狹窄，無法反映真實的市場行情。
因此，中國政府可能希望近期擴大交易浮動區間，時間可能在6月份左右，即在7月8日至12日舉行的中美戰略與經濟對話之前。這將證明人民幣作為儲備貨幣相較持續疲軟的日圓在維護亞洲經濟穩定方面發揮著更大的主導作用。此外，這也將反映中國對於未來成長的信心，正如李克強總理在近期的國務院會議上表示，中國經濟在2013年第一季仍然保持了穩定和合理成長。
擴浮動區間 是升值加快前奏?
擴大人民幣對美元交易浮動區間可以理解為中國政府對出口更加具有信心，這一理論的贊成者也會因此得出結論，不斷增強的信心也將使中國人民銀行能夠引導美元兌人民幣日間參考匯率以更快的速度走向更低水平。
然而，我們認為擴大交易浮動區間並不是人民幣升值加速的前奏。首先，中國人民銀行於2012年4月16日首次將交易浮動區間從0.5%擴大至1%時，人民幣升值速度相較擴大之前反而減慢了。(2012年4月之前人民幣兌美元升值3.6%，而之後升值2.1%。)人民幣升值放緩很大程度上可以解釋為全球經濟的不確定因素推動美元走強，特別是在2012年第二季由於希臘再次大選重新引發了歐元區解體的風險。因此，全球宏觀經濟發展形勢是人民幣兌美元走勢的關鍵因素，而不在於交易浮動區間擴大與否。
其次，我們認為，中國人民銀行在公布擴大交易浮動區間之後，會更加希望維持一個穩定的人民幣兌美元日間交易中間價，從而使中國企業適應波幅更大的人民幣兌美元匯率。第三，由於今年以來美元全面走強，人民幣自今年1月份起貿易加權匯率升值已經超過5%。因此，我們認為中國人民銀行將在今年中期更加謹慎人民幣兌美元的進一步升值。
擴浮動區間乃「雙刃劍」
由於人民幣目前在1%的交易浮動區間的頂端徘徊，我們認為交易浮動區間進一步擴大至2%很可能推動人民幣在新區間內繼續上揚。然而，持有人民幣敞口的投資者不應忘記，擴大人民幣對美元交易浮動區間顯然是一把雙刃劍。如果人民幣交易在新公布的交易浮動區間內繼續走強，我們建議持有人民幣計價資產的投資者對沖其貨幣敞口，因為人民幣風險將明顯不對稱(上升空間非常有限，而下行空間幾乎為4%)，投資者不必拋售其人民幣計價資產，而只需簽訂簡單的外匯遠期合約以出售人民幣（對本國貨幣），從而鎖定強勢的人民幣匯率。
陳得能
