雖然全球最大經濟體美國的經濟正穩步復蘇，然而，塞浦路斯計畫出售黃金儲備以履行援助方案，中國首季經濟增長低於預期等消息，拖累以黃金為首的商品價格暴跌，均顯示環球經濟仍然脆弱，投資者宜注意相關風險。
救助塞浦路斯銀行危機的成本由已原來的170億歐羅增至230億歐羅，該國3月份與歐洲三巨頭 － 歐洲央行、歐盟及國際貨幣基金組織達成的救助協議，國際債權人將向該國提供100億歐羅援助貸款，其餘將由塞浦路斯透過增加稅收、削減開支，進行財政改革以及重組大眾銀行等籌集，當中包括可能要出售大部分黃金儲備。
塞浦路斯今次的一攬子救助方案，最終以向大額存戶徵稅及要求優先債權人承擔損失的做法，雖然減少長期的道德風險，惟事件已嚴重破壞歐羅區國家之間的互信機制。
歐洲銀行融資成本或增
市場同時關注，今次塞浦路斯的救助模式可能成為日後歐羅區其他救助計劃的樣板，這將危及包括西班牙、意大利和葡萄牙的銀行業面臨擠提的風險，並可能提高所有歐洲銀行的融資成本。
此外，意大利大選後至今仍未能成功籌組聯合政府，9月份德國將舉行的大選，德國已有反對歐羅的政黨成立，這都將為歐洲政局添上不明朗因素，歐羅區未來出現政策失誤、政治意外事件及經濟停滯的風險仍然比較高。
目前，歐羅區經濟仍深陷衰退，歐羅仍高於按購買力平價計算的1.25美元合理水平，歐洲企業盈利勢頭惡化，因此我們對歐洲股市、歐洲周邊國家的國債以及歐羅，繼續維持謹慎的態度。
另一方面，繼美國、歐洲多國推出寬鬆貨幣政策後，日本央行也推出了新的量化寬鬆政策，旨在透過日圓貶值、把日本經濟重新引向通脹，並設定了儘快實現2%的通脹目標，而美國聯儲局也一再重申寬鬆的貨幣政策不變，同時亦會維持每月850億美元的購買資產計劃。
市場流動性仍充足
在各國央行競相印發鈔票下，目前市場流動性仍然繼續支持風險資產；目前，環球股市的12個月預測市盈率約12.8倍，在估值上來說，只可算是合理，但由於大型企業調低盈利預測的個案多於調升盈利預測的個案，再考慮到環球股市與債市估值差距跌至2年新低下，似乎並沒有一個主要資產類別的投資價值顯得特別優勝，當中美股算是比較具吸引力的。
美國經濟增長勢頭強勁，財政和貨幣政策組合適宜，美國的企業包括銀行，相對國際同業，表現出更好的盈利可預見性和更堅實的基本面，企業進行股份回購也正在增加，這將利好美股走勢。
新興市場股票市場自2010年9月以來已下跌約兩成，表現落後大市，策略上而言，我們認為現時應該是一個買入這資產類別(尤其是相關高息股)的好機會。
謝志豪
