人民幣近年成為投資大熱，相關的投資產品亦受到很多投資者追捧，其中人民幣債券基金就是熱門選擇之一。然而，隨着產品愈趨多元化，要瞭解影響人民幣債券的因素和風險愈具挑戰性。我們會一連兩期講解一下人民幣債券基金的特色和投資者在選擇基金時需要提出的問題。
投資策略有別
人民幣債券基金分為三大類，分別是點心債基金、人民幣對冲基金及在岸人民幣基金。
點心債基金是離岸發行的人民幣計價和結算的基金，一般投資於離岸發行的人民幣債券，但亦可投資於非人民幣計價債券，然後與人民幣對冲。
另外，人民幣對冲基金一般就投資於美元計價債券，並全數對冲人民幣。這類基金基本上可持有不同信貸質素的債券，包括高收益、投資級別、政府、可換股債券及人民幣合成債券，亦可投資於不同國家證券，而不一定局限於中國或亞洲發行商。此外，全數對冲人民幣資產類別的任何債券基金也可包括在內。
至於在岸人民幣債券基金是指，透過人民幣合格境外個人投資者(RQFII)或合格境外機構投資者(QFII)額度，投資於在岸中國債券市場的基金。不過，中國在岸市場雖龐大，但發展仍欠成熟，所以投資前分析這類基金的信貸質素、利率風險及流動性就很重要。
在岸離市場透明度低
這三類人民幣債券基金投資方式及投資對象各有差異，此外，投資者亦要了解清楚基金是投資於在岸或離岸市場的分別。
簡單而言，在岸市場是指中國境內市場，發行商由中國政府或企業組成。在岸人民幣市場規模已逾22萬億人民幣，當中約26%屬企業債，而政府債就佔74%。整體存續期為4至5年。孳息率約3至5厘。另外，需留意在稅務上投資者是會被徵收利息收益預扣稅。還有大部份債券都未獲國際評級，市場的透明度亦較低。
離岸人債存續期較短
點心債基金專門投資於中國、香港及海外企業在中國境外發行的人民幣債券。現時離岸人債的市場規模約達3600億人民幣。債券孳息約3至5厘。但存續期就較在岸人債稍短，只約2至3年。此外，離岸人債有約65%已獲國際評級機構評級，透明較亦相對較高，也不用交預扣稅。
相對於點心債券，目前一些在岸人民幣債券基金提供豐厚的收益率，吸引投資者注意，但在投資一項基金前，投資者應全面評估風險/回報水平。
Bryan Collins
