在4月的第二周，我於南韓逗留兩天。當地氣氛有點沉寂，但肯定並無出現集體歇斯底里或恐慌的情況。對於這類緊張和對峙的局面，南韓人早已習以為常。市場表現平穩，但投資者不會因此相信緊張局勢經已降溫，南韓更普遍預期北韓將會發射導彈。或許在北韓發射導彈後，事態發展才可回復平靜。北韓關閉開城工業區只會令問題惡化，而北韓領導人藉此展示決心，因為維持工業區的生產活動主要有利北韓。由近期事件可見，金正恩的思維不易捉摸，今次的緊張局勢剛好發生於南韓及中國新領導人就任之際。有評論員認為，中國對北韓政府的支持已不如往昔，是次的行動及言論不僅針對南韓和美國，同時亦針對中國。
在目前來說，較切合現實的預測是北韓將發射導彈，而局勢將於發射導彈後回復平靜。由於市場假設局勢不會升級，因此發射導彈後的市場反應必然屬於短暫。從南韓和美國現時的姿態看來，局勢應不會升級。
從經濟角度而言，投資者較關注日本央行最新舉措對南韓的影響，並評估南韓出口所受的影響。雖然南韓的通脹壓力溫和，加上大量資金流入，令貨幣匯率相對強勁，但南韓央行堅決維持利率不變。新近當選的政府樂於看到央行放寬貨幣政策，更有評論員認為政府會主導貨幣政策。不過，南韓央行至今並無任何讓步跡象，因為即使對外環節疲弱，當地經濟仍可錄得增長。
日本央行的行動已刺激當地股市上揚，創下五年新高，但現時仍難以預料日本央行最近的行動，能否為日股帶來持續多年的牛市。到目前為止，日本當局能夠成功說服投資者，令他們相信當局將認真處理問題。雖然這已向前踏出重要一步，但肯定不足以解決日本的問題。再者，央行的行動附帶一定的風險，如果這些風險成為事實，不但無法解決長達20年的通縮、緩慢增長及結構性債務問題，更可能進一步損害經濟。日本需要推行大型的結構性改革，包括財政改革，以鼓勵投資開支和改善資本回報率。單憑為未來兩年設定通脹目標，將極難推動消費者增加開支和動用儲蓄來投資股票。日本人精於儲蓄，但不擅於以具生產力的方式運用儲蓄。
亞洲整體方面，日本央行的量化寬鬆政策將引發區內不同央行的關注。亞洲各地央行不會長期維持「無為」政策，而揣測區內市場將推行資本管制措施的呼聲漸高。中國當局經已表態，關注日本央行的政策可能對內地經濟造成的衝擊。然而，內地的最新貨幣數據顯示，信貸增長高於預期。因此，這個可能是關乎控制而非原則的問題。
正當區內進一步推行量化寬鬆之際，多個市場的通脹壓力溫和，央行亦維持利率不變。以生產成本計算的庫存量正不斷上升。在某程度上，該區需要較低的貨幣匯率和較高的工資水平。日本央行的刺激措施令資金流入，將局限區內其他市場推行有效政策的能力，或會引發嚴重的週期性衰退，因為消費將導致當地成本上漲。
不過，美國股票市場似乎能夠無視這些環球問題，並持續創新高水平。放寬銀根的效應，加上企業重視股東價值，令美國股票受惠。現時，美國企業減少對財務情況及評級的注視程度，致力滿足股東的需求。
在業績期之前，企業盈利預期一直穩步增長，但收入預期則下滑。市場聚焦於企業能否維持邊際利潤，而出現這個情況的機會頗高，因為就業市場呆滯，令工資前景轉弱。市場預期每股盈利將錄得單位數字的增長，部份行業(電訊、資訊科技及多元化消費品)現較佳。
非農業職位數據欠佳，加上消費數據疲弱，令美股表現反覆，流入的資金經已減少。今年，資金持續由貨幣市場基金轉至高收益互惠基金策略，大量資金亦流至美股。這個情況與去年形成強烈的對比，當時流入股票市場的資金並不顯著。
在預期資本開支及銷售增加下，經濟前景持續改善。畢竟，美國經濟轉強對南韓市場有利。
康禮賢(Mark Konyn)
