熱門:

2013年4月10日

譚慧敏 外匯

日圓貶值 對亞洲貨幣的啟示

日本首相安倍晉三利用貨幣及財政擴張政策刺激增長和通脹的意圖,以及上周新任日本央行總裁黑田東彥就任後在首次貨幣政策會議,推出超出市場預期的大規模量化寬鬆措施,已導致日圓急速貶值。許多市場人士擔心,這可能會觸發一場貨幣戰,亞洲區內各地甚至全球各國,都可能會競相將本身貨幣貶值。事實上,新加坡、台灣及南韓等日本主要的出口競爭對手,年初以來貨幣均已走弱。

筆者認為,市場現時對亞洲爆發貨幣戰的憂慮似乎已被誇大。我們的分析顯示,中長期貨幣走勢其實深受多項經濟變數影響,包括經濟增長、通脹、債券孳息率、經常帳及政府債務狀況。從國際貨幣基金組織所作的經常帳收支預測,以及實質債券孳息水平來看,中長期內亞洲大部分貨幣應可繼續受到良好支持。

然而,亞洲各地貨幣的表現卻不會趨向一致。在2007年中至2011年底,亞洲貨幣兌美元的走勢較為同步,部分原因是當時較受環球因素影響,包括金融海嘯、歐債危機,以及多家主要央行採取量化寬鬆等,而大量國際資金流入亞洲市場,亦加強了亞洲貨幣的相關程度。但到2011年底,這關係開始減弱,並回復至長期平均水平。亞洲貨幣的相關程度下降,意味「由下而上」的貨幣部署管理將更有助提升潛在回報,並減低風險。

在評估貨幣風險時,投資者不但要考慮上述長期經濟因素,亦須留意央行的政策動向。現時,亞洲央行的外匯儲備已大增至合共多達6.5萬億美元,意味出現貨幣危機的風險已大大減低。與此同時,亞洲央行亦已採取較為平衡的觀點,明白匯率政策不僅可藉出口推動增長,同時亦可顯著影響進口通脹。

因此,亞洲央行對干預匯率的行動已較有選擇性,對於貨幣升值只會作出適度管理,但不會長時間阻遏,甚至企圖扭轉其升勢。這是重要的認知,因為資金從歐美流入亞洲資產市場的趨勢料會持續。新加坡已明言採取維護坡元強勢的政策,以對抗進口物價上升。中國亦已容許人民幣兌美元匯價自2005年以來升值25%,部分原因是想減低進口商品以本地貨幣計算的價格。

不過,印尼盾和印度盧比卻要面對較不利的環境。根據國際貨幣基金組織預測,兩國在2013至2017年間的經常帳赤字,平均佔本地生產總值約2.5%,而其他亞洲國家卻可望錄得盈餘。這意味印度和印尼若要維持貨幣穩定,就要吸納等量的外資流入金融市場或直接投資。

總括而言,儘管日圓走弱,但亞洲貨幣的中線上升趨勢料會無損,因為強勁的經濟基本因素會繼續吸引資金流入。這對股票和債券投資來說,是重要的潛在回報來源。尤其是對於債券而言,信貸息差進一步收窄的空間已愈來愈有限,貨幣升值對回報的貢獻料將更加顯著。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads