離岸人民幣回流渠道正在不斷擴大和漸趨多元化，繼一月底多間香港銀行正式向深圳前海註冊企業提供共20億元人民幣貸款後，中國證監會最近亦完成了《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》(RQFII)的修改程序，不僅擴大了投資機構的範圍，也減少了投資範圍的限制。擴闊人民幣的回流渠道，不但可以促進香港金融機構的人民幣業務發展，增加人民幣投資產品種類，更可使香港離岸人民幣市場與在岸人民幣市場連接的橋樑更為寬闊，資金的循環和使用更為有效，有利於鞏固和提升香港離岸人民幣業務中心的功能和地位。
然而，也有聲音指回流渠道不斷擴大，將抽乾香港的離岸人民幣資金池，不利市場發展。筆者對此不盡認同。首先，當局已將前海跨境人幣貸款試點上限設定為500億元人民幣，不到香港人民幣資金池的十分之一，預計未來上限額度亦將此比例作為參考。RQFII方面，大陸經濟回暖以及其相對較高的潛在回報，確實令投資者憧憬，但因中國資本市場在監管和透明度上仍有大幅改善空間，不少海外投資者仍然採取較為保守的態度。因此預計新批額度將有序增加，不會快速耗盡離岸資金池。
當然，如果投資者需求較預期強勁，當局需主動增加離岸資金池規模。其一可行辦法是讓香港銀行在大陸銀行間市場進行人民幣融資並將其匯出境外。此舉不但能擴大香港資金池規模，還能解決離岸市場發展的一個結構性問題。到目前為止，市場的主流發展著重於增加離岸投資者的人民幣資產，這意味著大陸正不斷向外國人借錢。但試問持續面對熱錢問題和外匯儲備高達3萬億美元的中國，真的有這個需要嗎?因此，一個更平衡的發展應該鼓勵離岸投資者或機構持有更多人民幣負債。
另一辦法是落實出台合格境內個人投資者(QDII2)計劃，並將其延伸至人民幣試點。事實上，在年初舉行的人民銀行工作會議上，央行已提出2013年的主要工作，包括積極做好合格境內個人投資者(QDII2)試點相關準備工作，相信這新版「港股直通車」 在原則上已準備就緒。此外，當局還可以進一步鼓勵人民幣海外投資(ODI)、允許國內企業和個人人民幣匯出、以及放寬香港個人人民幣日兌人民幣上限等措施以增加離岸資金池增長。
周洪禮
