本月17日美國股市大跌，終於為金融市場過去一段異常平靜期劃上句號。就在同一周稍早時間，美股再創高位，除了因為美國企業特別是金融類的業績理想，更活躍的公司併購活動也是推動力之一。可是，到了17日，地區局勢更趨緊張，尤其是馬航客機在烏克蘭上空懷疑被擊落一事，最終引發大市逆轉。
不過，即使7月份大市出現逆轉，市場波動性以歷史標準而言仍是極低，反映股市未來或會繼續攀升，但隨之而來的是更多市場波動性。
過於安逸的代價
本月17日的拋售潮為市場帶來弦外之音：其為今年4月16日以來，標準普爾500指數首次在同一交易日內錄得超過1%的跌幅，而3個月的表現也是自1995年所未見。
美市波動性一直處於低位，顯示美股投資者抱持安逸的心態，並未考慮可能出現的壞消息。然而，未來有機會觸發市場震盪的因素，其實可能陸續有來。
首先，地區政治風險正與日俱增。馬航客機慘劇正正突顯烏克蘭東部的局勢動盪不安，伊拉克派系鬥爭仍然激烈，而以色列及哈馬斯在加沙地帶正在地面開戰。
提防聯儲提早加息
另一方面，美股投資者亦應提防信貸市場的狀況。金融市場早前的平靜期，主要源於美國聯儲局採取極為寬鬆的貨幣政策，營造出十分溫和的信貸周期，因而壓抑了市場的波動性。一旦聯儲局的加息行動早於預期，以致信貸環境的寬鬆情況不如現在，便有可能觸發市場波動。
應如何部署投資策略？
1)選擇可提供一定緩衝的資產：相對於過去數月的安穩，即使大市稍為波動，市場反應都會截然不同。我們仍然認為，美股投資者應著眼於可提供一定緩衝作用的資產：主要是目前估值仍未過於偏高的股票。我們尤其看好一籃子偏重美國大型企業的股份，特別是能源及「舊科技」類股，同時避開備受追捧的社交媒體股票。
2)繼續提防美國小型企業，尤其偏重投機的行業：7月第三周的市況，正反映我們何以一直提防小型企業股。美國的大型企業股在逆境後通常較易收復失地，反觀目前小型企業的市盈率近乎大型企業股的兩倍，該周的表現更明顯落後。投機性較強的行業如生物科技，估值看來更為偏高、跌幅亦更甚。
此外，近期的市場走勢也支持我們固有的策略，減少投資於美國的零售及非必需消費類股，這兩類股份的估值現時也偏高，較大市出現接近25%的溢價。而且美國6月份的零售銷售表現再次令人失望，年初至今的銷售增長按年平均只有3.5%，較2013年的4.2%及2012年的超過5%均遜色。
3)放眼國際市場：我們也繼續提倡美股投資者應放眼國際市場，尤其是亞洲。中國經濟數據近期轉佳，新興市場因而開始再獲垂青。7月第三周已是新興市場錄得淨資金流入的連續第六周，顯示此類資產的投資氣氛正在升溫。
要預測下一個觸發美股拋售的導火線並非易事，但正如西方諺語有云：「抱最大的希望，做最壞的打算」(Hope for the best, prepare for the worst)，對投資者而言就是偏重於仍然存在相對價值的資產及地區，以強化抵禦市場調整的能力。
孔睿思(Russ Koesterich)
