美國總統特朗普反覆威脅加徵關稅，投資者擔心價格上漲。美國聯儲局致力降低利率以促進經濟增長，關稅增加、通脹上揚，會否破壞聯儲局的努力？加徵關稅對通張的影響又有多大？
儘管不確定性依然存在，我們認為，由於價格最終將根據供需動態和更重要的消費者購買力來決定，市場對通脹的擔憂可能被誇大了。在當前的價格水平下，普通消費者已經處於緊張狀態。因為許多進口商目前已經在應對比疫情前高得多的價格，相信他們未必會將全部關稅轉嫁給消費者。向美國出口的企業也可能會找到方法繞過這一點，先將商品出口到另一個國家，然後再進入美國，就像2017年某些關稅推出時所做的一樣。
從基層的角度來看，這個情況與仍然強勁的總體增長和通脹數據形成了鮮明對比。美國零售巨頭注意到美國消費者的購買模式發生了重大變化：許多消費者不像以往大幅消費，而在消費上理性化，並削減支出。美國的跨國零售企業沃爾瑪(Walmart)承認，富裕的消費者正在通過轉向折扣店來應付高價格的產品。早在2024年底，另一間零售企業塔吉特公司(Target Corp)的股票因銷售和利潤未達預期而暴跌20%，原因是對價格敏感的消費者對該零售商的高價格產品敬而遠之。
美國消費在過去幾年看起來依然強勁的另一個原因是，許多消費者在價格飆升時傾向選擇以信用卡付款。自從聯儲局在2021年開始加息以來，信用卡違約率急劇上升，並大有可能進一步飆升，而這個情況可能導致消費者在未來幾個月進一步削減消費。消費者也無法再動用他們現在已經耗盡的疫情儲蓄。
儘管我們對通脹持更樂觀的態度，但我們對美國企業的基本面更加謹慎，尤其是那些受到關稅影響的企業。即使在考慮到消費者需求減弱的影響之前，支付關稅也會導致美國企業的利潤率下降。簡而言之，正如特朗普之前所說的那樣，美國企業要負責支付關稅。
關稅除了對貿易合作和外交的有負面影響外，還影響到社會各個層面的生活成本，掩蓋了對通脹上升的擔憂。儘管特朗普一直並將繼續使用關稅作為增加其在貿易談判中談判籌碼的槓桿，但其最終言辭必須讓位於實際結果。
符昌偉
