約兩年多前，主要經濟體的通脹曾接近、甚至高過雙位數字的水平，情況為近數十年罕見。一方面，當時受疫情因素影響，市民較多在家上課、辦公，對消費品需求殷切，但工廠補充庫存及運輸需時，物價在供需不平衡下顯著上升。另一方面，地緣政治局勢緊張，能源價格上漲，亦帶動通脹進一步攀升。
現時上述因素的影響幾近消退，通脹從高位大幅回落，為一眾主要央行提供理據持續放寬貨幣政策。不過，目前主要央行大體上取態保守，認為減息應該審慎而行，與早前通脹急升而大幅加息的時候大相逕庭。
從央行的角度而言，儘管通脹回落不少，但過程較為緩慢。撇除消費品或物價波動的項目，現時通脹壓力仍然存在。例如，美國撇除能源及住屋成本的服務業通脹為4.5%，而歐羅區的服務業通脹亦貼近於4%。
通脹的壓力某程度上反映經濟基本面依然堅韌。美國在利率維持偏高的情況下，經濟保持增長，衰退跡象也不明顯。至於歐羅區，即使經濟增長較低，但勞工市場似乎仍然頗為緊張，失業率不僅低於疫情前，也處於自歐羅面世以來的低位。
當下通脹壓力仍存、經濟持續增長，固然意味央行毋須接連大幅減息，但未來經濟及通脹不明朗，也令央行不敢輕舉妄動，寧願循序漸進放寬銀根。市場普遍預料下屆美國政府會減稅及增加關稅，前者或刺激經濟、推高通脹，而後者則可能相反。
國際貨幣基金組織早前估計不同的境況或帶來不同的影響。計及收緊移民及市場波動等因素，綜合而言，未來的改變為環球經濟或是弊多於利。不過，要留意的是，每項政策何時推出和實施、力度如何、市場的反應又如何，難以準確考量。即使關稅本身窒礙貿易，有損經濟，進而壓抑通脹，但短期內，進口商或因關稅增加而加價，帶來暫時通脹的效果。
來年主要央行或因通脹逐步回落，繼續放寬貨幣政策，但執行上大抵會按部就班，視乎當時經濟及通脹形勢而定，也要顧及政府政策的轉變和潛在影響。因此，不少央行預期即使減息周期持續，一兩年後的利率可能仍然高於疫情前的水平。
薛俊昇
