自特朗普於11月5日勝出美國大選，金價便從高位出現震蕩，每盎司一度低見2536.71美元，並終止了過去4個月每月創歷史新高情況。到最近，現貨金價又重上2700美元水平。是甚麼因素驅使先前金價的調整？金價後向又要看甚麼因素？
確實，在特朗普勝出大選後美元顯著走強，而市場對聯儲局減息預期亦降低了不少。按利率期貨市場變化，現市場估聯儲局倘若於12月19日落實減息0.25厘，這樣整個2025年將只減息兩次合共半厘，主要是認為特朗普的關稅政策會推升美國通脹，使聯儲局難減息。美元強及美息高不能說對金價沒帶來壓力，但這相信並未能解釋到是次金價跌的核心原因。
在拜登執政的4年間，美國政府債務增加了約9萬億美元，達至現今36萬億美元的總債務水平。而不斷擴大的債務正是使市場對美元失信任，及導致金價不斷破項原因。特朗普承諾成立「政府效率部」(DOGE) 並由馬斯克領導以削減美國政府開支。又承諾上任後會盡快解決俄烏戰事，終止對烏克蘭的資助。這一切給予市場盼望美國債務不再會擴大甚至有機會被削減，這才是金價於11月轉弱主因。
但問題是，上述一切特朗普所承諾的，是否真能做得到？以俄烏的複雜情況，又有歐洲盟友的利益需要考慮，特朗普真能上任後便解決俄烏戰事？至於要削減美國政府部門開支，當中牽涉的問題相信更大更複雜。假若削減政府開支不成，特朗普還要減企業稅，隨時美國債務上升得更快。再看遠一步，以特朗普與以色列總理內塔尼亞胡的緊密關系，我們更要提防在特朗普上任後，可能會把美國帶進到中東的亂局中，導致美國財政加速惡化。
總而言之，黃金只是錢的替代品，而我們所謂的錢即美元，因美元是全球最主要貨幣。金價過去上升主要是緣於美國財政的失控，及美國以美元作武器制裁別國導致市場對美元失信任，因而轉投黃金。所以，只要美國的財政繼續失控，金價便有望繼續上升，並上破3000美元甚至更高。相反，任何可降低美國財赤，使美國債務縮減，金價便會失去支持。最後要留意環球通脹。現時西方國家為削減龐大債務，很大機會刻意忽略通脹，並借助通脹把債務稀釋。如這情況出現相信亦會驅使投資者轉投黃金，因通脹會削弱貨幣的購買力。
溫灼培
