美國共和黨取得國會參眾兩院控制權，賦予特朗普巨大權力，推行涉及減稅和放鬆管制促進增長的「美國優先」計劃，環球資產配置上，股票料繼續跑贏債券，美國資產和美元相信會繼續跑贏非美元資產。大多數所謂「特朗普交易」暫時表現都符合預期。對投資者來說，雖然輕鬆獲利階段已經結束，但我們認為美國金融和小型股短期內仍然具有價值，美國政府債券收益率上升，亦提供長線鎖定可觀收益的機會。
美國金融股和小型股從9月中旬特朗普在民調中開始領先到11月中，回報率分別約12%和8%，比較2016年特朗普當選後一個月回報率達到18%，反映目前仍具潛在上升空間。特朗普政策利好美國小型股，一方面削減個人和企業稅或支持消費和周期性增長，另一方面對進口商品徵收關稅，或為當地小型企業提供更具競爭力的環境。聯儲局減息或進一步推動小型股上漲，因為小型企業傾向持有浮息債務。目前標普小型股600指數12個月預測市盈率17.4倍，而標普500指數則達到22.3倍，小型股估值較大市仍然相對偏低。
近期美國10年期債息高見4.5厘後，再次吸引投資者入市，加上地緣政治風險升溫，帶動避險需求。美國10月消費物價指數符合預期，我們仍然認為聯儲局傾向逐步放鬆政策，債券收益率未來6至12個月有機會走低。此趨勢可能在短期債券表現得較為明顯。長期債券收益率也可能下跌，但長期通脹和增長前景的預期，仍存在較大的不確定性。整體來說債券配置中，中期(5至7年期)債券的風險回報最吸引。對10年期收益率的3個月目標維持4厘至4.25厘，投資者仍適合抓緊收益率上升的機會，以鎖定吸引的長期收益。
特朗普早期的內閣任命顯示，他優先處理較具爭議的部分主張，包括化解地緣政治衝突、利用關稅在貿易上抗衡中國、驅逐非法移民及削減政府開支。特朗普提名對華強硬的魯比奧(國務卿)、海格塞斯(國防部長)、沃爾茲(國家安全顧問)及盧特尼克(商務部長)，顯示他有意在貿易上抗衡中國。
特朗普提議對所有進口產品徵收10%的關稅，對來自內地的進口產品徵收60%的關稅，但他的經濟顧問表示可能會分階段實施，作為與貿易夥伴談判的工具，吸引海外供應商將生產轉移到美國。另外，特朗普政策中收緊移民限制亦有可能推高通脹預期。特朗普已提名立場強硬的官員擔任重要職位。投資者需要密切關注通脹預期，最近一直升溫，但仍處於長期範圍內。如果持續上漲可能導致聯儲局暫停減息，甚至加息，最終或對債券和股票均不利。
陳正犖
