自特朗普勝出美國大選，市場隨即把焦點放在特朗普的全球徵關稅政策上，擔心關稅政策會推高美國通脹，使聯儲局難於減息同時，會損害到美國主要貿易伙伴經濟，特別是歐盟經濟，解釋了歐羅跌美元升的情況。但關稅政策對美元真的有利嗎？
表面看似乎是，最明顯相信有關政策可快速縮減美國貿赤，使美元可減少因貿赤而從美國流失。當然，關稅也會使美國國內物價上漲，使聯儲局必須維持高息狀態這亦利好美元。而當關稅政策配合上特朗普另一減企業稅措施，倘真能吸引工業回歸美國從而引入大量資金，這樣對美元更是有利。但特朗普這一切夢想能否實現卻是充滿變數，因為被徵關稅的國家是不會坐以待斃。
關稅政策會使美國失去領導地位不利美元大方向。一點幾可肯定是，當美國加徵全球10%關稅時，定當會遭全球徵美國關稅作報復。而特朗普的做法最終或會使美國在貿易上被各國孤立。當美國逐步演變成不再是全球大部分國家的主要貿易伙伴，美國還靠甚麼領導全球？情況猶如以往美國是沙特石油的主要買家，這使沙特與美國關係密切。但自從美國大量產頁岩油後與沙特成為了石油出口競爭對手時，兩國關系就明顯產生質變。
另一例子是，現在不少資源出口國，其出口都依賴着中國這個市場，也解釋了內地在全球影響力與日俱增原因。當美國的領導地位漸漸退回美國本土，美元地位又將如何？始終美元幣值主要是反映美國的全球領導地位。所以特朗普所做看似美國優先，但實際卻未必符合美國真正利益，亦不符合美元大方向。
至於工業是否願意回流美國亦令人質疑。美國生產成本不單昂貴(特朗普限制移民)，亦缺乏完善供應鏈。而在美國徵別國關稅同時，其他國家相信亦會徵美國關稅。即在美國的生產很可能只供在美國銷售，使生產難有經濟規模。再者，特朗普只執政4年，4年後還是否共和黨執政乃未知數。倘用數年設廠後換上民主黨，情況更不敢想像。
最後，不要忘記現在美國政府債務已靠近36萬億美元，而就是2023/24財年，單是償還利息便高達1.16萬億美元的歷史高位。倘聯儲局因通脹而必須維持高息，對美國政府的財政壓力可想而知，而高息本身相信也會阻礙工業回歸美國。
特朗普謂要徵全球10%關稅可能只是競選口號，最終是否只徵5%或更少，使關稅對美元的影響微不足道這有待觀察。過去兩年美滙指數大致於100至108間上落。而2023年是美國加息周期，但現在聯儲局已減息共0.75厘，而美滙現卻高企106水平，似乎市場是過分反映了特朗普的關稅政策。就讓我們觀察特朗普是否真有能力加全球10%關稅，並使工業回歸美國！
溫灼培
