中國財政部在10月12日舉行備受矚目的新聞發布會，確認了中央政府將「大幅增加」債券發行以支持經濟。儘管此次發布會並未給出市場熱切期待的財政支援具體數位，但確實提供了部分重要資料，並且強化了中國將推出增量寬鬆政策的基調。評估已宣布的支持政策有何影響可謂見仁見智，但總體而言，發布會的論調較先前市場預期的更偏積極。在美國大選即將於數周後到來之際，中國股市可能會持續波動，但我們的基準預測是市場將企穩，並隨着具體刺激規模更趨明朗而出現反彈，這可能發生在全國人大常委會會議（10月底/11月初）之後。
內地將多措並舉以穩定房地產市場。允許地方政府專項債用於回收閒置土地，推動在建專案續建完工，以及收購存量商品房用作保障性住房等。相關稅收政策的優化完善也正在研究中。這對於房地產以及市場情緒無疑是一項利好，不過，政策傳導效果將取決於可用於支持房地產的專項債佔比多大，政府如何解決收購存量房的定價問題，以及專項債發行利率與租金收益率之間的落差等。
為化解地方政府債務風險提供資金支持。財政部表示，擬一次性增加「較大規模」債務限額置換地方政府存量隱性債務，金額將高於過去幾年。儘管財政部並未提及具體數字，但上述表態意味着，專項債發行額度可望高於2023年的近2.2兆元人民幣（約3100億美元）。財政部還宣布將新增4000億元人民幣專項債發行，用於補充地方政府綜合財力。再加上已發行未使用的專項債，到今年底共有約2.3兆元人民幣的專項債資金可安排使用，如果能夠快速而有效部署，將帶來強勁的財政脈衝效應。
支持銀行補充資本，與市場預期一致。財政部在發布會上確認，後續將發行特別國債支持六大國有大型銀行補充核心一級資本，符合市場此前預期。具體數字尚未公布，據稱各銀行正在上報資本補充具體方案，我們預計規模可能接近1兆元人民幣。這有利於促進經濟增長，但短期內可能令銀行股承壓，因為此舉可能拖累銀行盈利並稀釋股息。
目前而言對消費的支持有限且非直接支持。此次發布會鮮少提及支持消費或推出新的收入補貼措施，這是主要的負面因素。不過，針對學生群體將加大獎優助困力度，並擬在今明兩年推出一批財稅改革舉措，提升整體消費能力。發布會並未提及有關支持提高養老金或醫療保險的細節，但我們預計到年底社會民生支出將大幅增加。
由於市場依然震蕩，我們不建議在短期內追高整體市場，但可透過幾種方式參與上行潜力，具體視投資者的相對倉位而定。對中國股票配置不足的投資者可考慮利用短期回調之機，增持看好的互聯網和消費板塊（而不是加倉總體指數）。
我們還建議增加防禦性配置，比如金融、公用事業、能源和電信領域的高股息股票。而對於中國股票配置高於基準水平的投資者，則可考慮利用整體市場反彈之機削减總體敞口，並在我們看好的其他市場分散配置。
外滙方面，繼續建議在美國大選前對沖人民幣敞口。持有人民幣貸款的投資者可以保留現有頭寸，因其融資成本相對較低。在中國股票或人民幣之外，投資者也可透過北亞科技股、澳洲礦商和消費股以及澳元，來把握內地市場潛在上漲帶來的利好。
胡一帆
