投資有所謂「J型曲線回報」，例如幾年前投資特斯拉或港視等科技股，企業一日未成功，股價長期低沉，直至某季技術成功攻堅，季度盈利大升，股價直線上升，回報就以好幾倍計算。又或者例如之前大巿氣氛較淡，不少股價大幅跌穿了模型估值，大巿一逆轉，升幅亦以倍數計。
投資J型曲線要成功，首先當然要有基本功，找到這些可望倍升的企業。但是實際操作亦有幾個心理關卡，捱不過亦捉不住這類機會。首先，J型曲線前半段，心水科技股還在技術攻堅，也許持續傳出技術進度未如理想，整家企業的時間表不停延後。例如馬斯克已經被人譏笑他說兩周能解決的問題，最後可能要兩年才能解決。
因此股價長期不振，甚至跌穿了自己的買入價。在這種以年計的低迷期，能夠堅持持股，甚至再一步增加倉位，必需要對自己和企業都有極大信心。有時則是貪心，心想這隻股票還處於低迷期，不如將資金拿回來短炒，反正兩個月後股票還在低迷期，可以買回一樣倉位。但這幾周的港股表現就是好例子，一旦氣氛改變，幾周的升幅能以倍數計。短炒贏了10%，但心水股票已經大升一倍，總持倉也大大縮小了。
在北美留學，也許都會坐過灰狗長途巴士。該類巴士服務態度極差，時間表根本只是個參考。因此，等了半小時後，也許會上洗手間或買罐汽水。但往往巴士就在那時候到站，自己就錯失了該班車。學會等待，才能跨過這道心理關口。
到了J型曲線後半段，股票大漲亦會帶來另外的心理關口。例如，優質企業在狂升期之前股價低殘，也許模型估值是4、5元，但股價已經跌至1元。大巿氣氛逆轉，淡倉一夾可能就回升到兩元，巿場看到就是幾周大升一倍。
這時候就出現了「散戶關」，因為長期持倉的朋友，也許是股價回到家鄉，終於沒蝕，也許還賺了兩三成，就有原因賣股。尤其稍有回調，就更容易「震甩倉」了。但當然，股票距離模型估值仍有大幅折讓，這時候賣股就放棄了後面的升幅。行內人稱之為「有膽蝕，冇膽賺」。
接下來，如果基本面配合，也許三幾個月後股票就會回升到模型估值的4元。這時候就是「大戶關」，因為機構投資者理應每天監察組合對估值的折讓，既然升至模型估值，就應該換馬到其他仍有折讓的股票：假如領展(00823)升至模型估值，標準作業就是將之換馬到太古地產(01972)或九龍倉置業(01997)。因此，堅持留在暴升股之中，反而是反作業程序，在大機構「唔做唔錯」的心態下，發生機率就更少了。
當然，股票在幾個月之間由1元，升至4元，如果巿值夠大，必然會吸引無限眼球，就會出現追貨潮。就算估值模型只有4元，也可以進一步升至6、7元，甚至更高。這時候，靠基本面投資的投資者都會陸續賣股，甚至管理層也開始出售持股，股票就進入了「賭徒關」。這時候還持股，除非是維持控股權等策略理由，否則都只是希望有下一個投資者接火棒。
在最理想的狀況下，J型曲線投資者已經由1元坐貨坐到7元，跨過了前段低迷期、散戶關、大戶關。此時賣盤，也許還可以改變人生規劃。但大巿氣氛熱烈，能否維持冷靜，及時賣盤，也許就是最難的一點。
（編者按：楊書健最新著作《不倒燈塔》現已發售，歡迎訂購。）
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