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2024年10月11日

李玉麗 基金

新興市場走勢正面 宜善用主動管理策略

新興市場股票經歷10多年熊市,如今市況轉勢的因素終於就位。新興市場經已消化風險因素,加上外國投資者對新興市場的配置現處於歷史低位,反映投資氣氛淡靜,故具備進一步上升的空間。基於以下五個因素,我們看好新興市場前景:

1.阻力減弱。美元與新興市場股票之間存在明顯的逆向關係;美元走強時,新興市場資產類別通常表現失色,因為以美元計價的債務開支增加,資金也會逆流。現時美元前景欠明朗,繼續上升空間也可能未如以往,因而利好新興市場股票。在美元過去出現持續多年的下行周期時,新興市場股票一般造好。

2.基本因素趨穩。新興市場的宏觀經濟及企業基本因素在近年顯著好轉。宏觀方面,外界普遍認為多間新興市場央行在本輪加息周期應對得宜,較已發展市場央行更早主動解決通脹。在通脹動態向好之際,新興市場可以進一步減息,為區內股票形成正面的周期環境。資金成本下降亦有助新興市場的商業及經濟活動。

企業質素方面,新興市場的營運和企業管治水平提高。例如,中國企業較過往注重股東回報,令投資誘因增加,加上內地投資氣氛欠佳,令優秀中資企業的估值更吸引。

3.結構性因素利好。新興市場的收入水平上升,以及對消費品和服務的需求增加等因素,均有利當地股票。新興市場的經濟活動比重逐漸上升,全球經濟動力由先進西方經濟體轉向新興市場,而後者的人均國內生產總值增長,有機會超越已發展市場。

此外,全球形成多極經濟格局,惠及印度、墨西哥和越南等個別新興市場。科技發展、靈活部署供應鏈、淨零排放措施、政府的振興政策及擴展基建計劃等長期結構性主題,預料將創造新一輪資本開支超級周期,有能力在這種環境取得佳績的公司,可望為新興市場股票投資者帶來超額回報。

4.盈利顯著上升。新興市場企業的中短期盈利增長或可超越多數其他主要地區,令新興市場擁有極佳潛在回報。

5.估值吸引。新興市場股票的估值在過去一段時間持續吸引,市盈率等指標於10年來並無明顯轉變,局部源於現時估值偏低的一些優秀中國企業。

除了獲得強勁的周期性因素支持,新興市場股票亦因有利的長期結構性趨勢而享有新機遇。然而,投資者亦要留意11月的美國總統大選、美國利率水平,以及內地經濟增長前景,這些不明朗因素可能導致市況反覆、推遲逆轉周期或兩者同時出現。善用「由下而上」的選股策略,有助投資者把握市場錯誤定價帶來的短線機會。

儘管受不確定的政治因素籠罩,而且經濟前景難言一片光明,但我們相信新興市場股票的估值已消化大部分風險。行業、股票及國家各自的表現迥然不同,為選股型投資者創造利好環境。

李玉麗

晉達資產管理

大中華零售業務主管

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