隨着美國聯儲局加入其他主要央行的減息行列，美國經濟仍有可能像1990年代中期實現「軟着陸」。我們認為有60%的機會這種環境會再持續6至12個月。過去兩年現金收益率一直處於二十多年來最高水平。然而，這個時期即將結束。貨幣市場和聯儲局本身的預測均顯示，未來6至12個月內現金收益率可能會大幅下降。這就是為甚麼我們仍然預期，股票和債券的表現將優於現金的原因。
從環球資產配置來看，往績顯示隨着聯儲局啟動減息周期，債券收益率往往會走低。美國10年期國債收益率未來3個月或處於3.5厘至3.75厘，我們預期未來12個月，聯儲局或進一步減息1.5厘，投資者可抓緊機會於美國債券收益率向4厘反彈時增持優質債券。雖然這一觀點將更直接利好政府債券，但公司債和新興市場債也應該同樣受惠。在我們的基礎配置中，由於全年和季初至今均出現強勁增長，我們結束了對新興市場美元政府債的超配觀點。整體而言，我們對主要債券資產類別持均衡的看法。
我們認為，美國經濟軟着陸的宏觀經濟前景會對股市有利。避免衰退將為盈利增長提供有力支持，從而推動股市進一步上漲，這可以說仍然是以美國為中心。美國的盈利前景依然強勁，利率還有進一步大幅下降的空間，且其行業組成仍然比其他市場對利率更加敏感。因此，我們維持對美國股市的超配觀點。
內地最近推出的支持政策，增加了實現政府5%經濟增長目標的機會。我們維持對中國股票的核心持倉觀點，目前估值仍合理和持倉未增至擠擁水平，短期股市可能有進一步上漲的空間。任何後續推出的支持政策，應有助於緩和通縮及地緣政治擔憂，改善6至12個月的較長期前景。
亞洲股市當中，印度增長前景仍然最強勁，雖然市場出現了一些泡沫跡象（例如首次公開招股的超額認購程度，和中小型股的估值水平），促使我們留意市場有否過度熾熱，但整體市場估值仍然低於高位。因此相對於亞洲（除日本），我們仍然超配印度股市，同樣保留對日本股票的核心持倉觀點，日圓走強帶來的短期壓力，最終可能被更強勁的國內增長和有利於股東的改革所抵消。
其他配置方面，金價還有進一步上升空間。央行需求仍然是支持金價的關鍵因素，央行購買數據以及宏觀和地緣政治環境均顯示近期環境可能會持續下去。我們維持超配黃金，並將12個月內目標價預期調高至每盎司2800美元。
陳正犖
