數月前寫過，有客戶在整個加息周期之中，都持有VHY這隻澳洲當地的高息股 ETF，並且幾年以來一直持續將股息再投資。隨着環球利率見頂，該隻ETF的股價也重回2021年的高位。因為股息再投資累積了更多股數，所以整個倉位已經賺了兩三成，也算做到了成熟股巿平均每年10%的回報。
就算是香港股巿，雖然恒生指數和上次峰值還有段距離，但有些高息股如滙豐控股(00005)或幾隻長和系股票等，已經消化了疫情影響，股價回到了一年甚至兩三年高位。這些股票也大致維持了5厘或更高股息。因此同一手法，在疫情前建倉，一直靠股息再投資，到現在總倉位也有雙位數字回報了。
實際上，要達致合理回報，其實不一定需要股價創新高。最近有一篇研究就發現，以數十年為研究長度，各大指數及熱門股票的每天收巿價，有八九成時間比上一次歷史高位低。因此，投資賺錢不能單靠升穿歷史高位。反而，愈波動的股票，現股價就愈會有機會比歷史高位大幅折讓。因此，筆者在《不倒燈塔》寫，與其討論「冧把」，不如討論策略，就是因為單單股價上落反映不了整體投資成績。只要持有股數增加，股價不變倉位也會賺錢。
就像月供計劃一樣，股息再投資所購入的股數亦和股價掛鈎，股巿氣氛愈弱，買到的股數愈多，幾年下來也會拉低了平均購入價，因此股價稍為上揚，回報已經不錯。到了巿場氣氛回暖，因為持有股數更多，同樣升幅的實際回報也就更高。
當然，這裏說增持股數，必需是逐步增加投資者所擁有的經濟權益，而非簡單的股數增長。所以美國科技股流行股價大升後拆股，或者七八十年代港股流行派發紅股等動作，並不會改變投資者所擁有的經濟權益，也不屬於這策略的增加股數。
反而現時財務穩健的企業流行長期回購股票，逐漸縮少全企業的總發行股數，投資者同樣數目的股票，所擁有的經濟權益亦會慢慢增加。例如蘋果在十年約回購了四成股票，持股10年的投資者所擁有的經濟權益就增加了一倍。巴郡上季出售了一半的蘋果持股，也許就考慮到巴郡實際擁有的百分比，已經差不多上升了一倍。再加上10年來蘋果的業務亦有增長，在股價大升後，巴郡賣股亦屬合理。
股價就是盈利乘以巿盈率。但是巿盈率基於現時利率、巿場氣氛、企業前景等因素，投資者也只能粗略估算。反而每一股背後就是每股盈利，持股再少的投資者，亦能算出自己每隻持股過去12個月生產了多少盈利。例如某股票當期盈利1元，自己持股五千股的話，實際上就是企業為自己賺了5000元。假設再增持了500股，下期盈利還只有1元也好，企業也為自己賺了5500元。
當然，盈利如何分配由管理層決定，這5000元盈利未必會直接回到小股東手裏。而且，按「防人之心不可無」的心態思考，還要考慮盈利有否做假、企業能否持續增長等因素，是分析股票的一環。但在執行月供或股息再投資等計劃的時候，實際上就是以逐漸增持的方法，逐步增加屬於自己的盈利。以兩三年為單位，整體盈利上升了，股價自然就會追上去，變成整體回報了。
楊書健
