在美國減息預期增強下，亞洲貨幣貶值壓力有所舒緩。在亞洲政府公債中，我們繼續青睞中國政府公債和印度政府公債。它們各自的10年期殖利率下降速度較同行更快。投資者也從強勁的人民幣和印度盧比匯率中獲益。在已開發市場方面，在港元政府公債看到投資機會。這三個政府公債市場的殖利率曲線普遍變陡。
內地繼7月下旬政策利率下調後，中國政府債券收益率繼續下降。貸款增長減慢，以及不均衡的經濟成長預示着未來將有更多政策寬鬆。出口增長仍強勁，但領先指標如製造業採購經理指數提示出口將會放緩。房地產市場下行及其對消費的負面財富影響，也限制了國內需求。同時，穩定的人民幣滙率為進一步降息打開了窗口。策略方面，我們預期技術性殖利率曲線平坦化可能暫停。短中段殖利率將在降息中保持穩定，而長端收益率將在10年期以上中國政府債券發行增加中得到支持。
同樣，10年期印度公債殖利率下降不少，而今年以來盧比兌美元幾乎沒有貶值。這歸因於印度債券被納入摩根大通和彭博新興市場債券指數。持續的外國直接投資流入，和貿易餘額改善也使盧比匯率保持穩定。國內方面，預算赤字目標收窄可能推動殖利率進一步下降。殖利率曲線變陡。由於新發行的14年期和30年期債券現在不再屬於外國投資者的合格證券，外國投資者可能更青睞10年期以下的印度政府債券。
隨著美元利率在降息預期增加下回落，港元利率也開始回落。本地的短線港元需求亦有所回落，支付股息的季節性港幣需求正在減弱。其次，隨着恒生指數上升趨勢減弱，從資產市場對港元的需求似乎也在放緩。事實上，恒指已經在5月中旬測試19500點阻力後回落至17000點水平。另一方面，在即將來臨的聯儲局減息周期中，港元兌美元正在走強，這亦令港元公債有一定吸引力。
林逢雋
