踏入8月份，由於日圓交易平倉，以及市場對美國陷入衰退的擔憂，環球市場經歷大幅調整。日本市場方面，日本央行提早加息及鷹派語調，導致利差交易大幅平倉，因而令到今年表現最好的市場（包括美國及日本股市）及板塊(如半導體及人工智能主題相關股份）大幅下挫，波幅指數VIX也升至65點（現回落至15點)，達到疫情期間及金融危機的水平。
8月上旬的調整過後，我們認為利差平倉最壞情況已經過去，市場估計約七成利差交易已經平倉，日圓期貨及期權的持倉亦較為中性。日本央行副行長亦表示，如果市場不穩定，不會進行加息操作。我們預期日本央行將在10月加息0.25厘，美元兌日圓的3個月目標維持在150，而12個月目標維持在140。
美國經濟方面，8月初公布的非農就業報告比預期弱，特別是失業率上升觸及薩姆定律（Sahm rule）。即當美國失業率的3個月移動平均值，比12個月低位高0.5%，或意味衰退的最初階段已經開始。這加劇市場對於美國衰退的擔憂。然而，把薩姆定律用於新申領失業救濟金人數數據，並未足夠顯示美國陷入衰退的跡象，而該定律的創始人婭薩姆（Claudia Sahm）亦不認為美國現正陷入衰退。與此同時，近期的宏觀數據亦顯示美國經濟不是硬着陸，例如美國供應管理協會服務業指數從48.8，升至51.4、美國信貸需求改善、按揭申請亦有增加、零售銷售增長高於共識預期以及密歇根大學消費者信心指數回升。因此，美國經濟軟着陸仍是我們的基本預測。
在現時宏觀經濟情況下，投資者應部署？我們認為聯儲局會在今年9月及12月減息，每次0.25厘，債券表現因市場對美國衰退擔憂上升而受惠。認為最近美債收益率反彈是部署在美國減息前投資於投資級別債券的好時機，亦可作為對美國衰退擔憂的對沖工具。
同時，我們認為最近的市場調整正正為投資者提供良好買入機會，因此維持對環球股票（包括美國及日本股市）正面的看法。日本市場方面，日本貨幣政策正常化，應利好日本金融板塊，但日本金融板塊是此次遭拋售最厲害的板塊，證明此次市場下挫是由於倉位調整多於市場對基本因素改變的恐慌。
此外，投資者除關注人工智能主題相關股份外，更應分散至美國落後價值股。因在減息環境底下，市場闊度（投資者關注板塊）將逐步擴大。
譚慧敏
